公司發佈2023 年三季報：1）2023Q1-3 實現營收136.59 億元，同比下滑7.72%；實現歸母淨利潤37.88 億元，同比增長9.83%；實現扣非淨利潤37.09 億元，同比增長11.74%。實現毛利率36.02%，同比增長3.84pct；實現歸母淨利率27.74%，同比增長4.43pct。2）分季度看：23Q3 公司實現營收45.01 億元，同比下滑7.29%；實現歸母淨利潤12.25 億元，同比增長7.76%；實現毛利率34.30%，同比增長1.38pct；實現歸母淨利率27.21%，同比增長3.73pct。
2023 年貨物、集裝箱吞吐量逐季改善。2023 年前三季度，公司分公司、子公司、合營及聯營公司合計完成貨物吞吐量5.04 億噸，同比增長5.7%；完成集裝箱吞吐量2234 萬標準箱，同比增長11.6%。其中，公司23Q3 實現貨物吞吐量1.72 億噸，同比增長6.22%；實現集裝箱吞吐量782 萬標準箱，同比增長11.71%。環比看，公司貨物吞吐量23Q1 環比22Q4 增長7.44%，23Q2 環比23Q1 增長6.53%，23Q3 環比23Q2 增長0.31%；公司集裝箱吞吐量23Q1 環比22Q4 增長1.03%，23Q2 環比23Q1 增長11.05%，23Q3 環比23Q2 增長2.36%。
投資收益穩健增長。公司投資收益主要由合營企業QQCT、青島實華貢獻，二者業績分別基於集裝箱吞吐量、液體散貨吞吐量，並受益於全港的協同經營。
2023 年前三季度，公司實現投資收益11.91 億元，同比增長15.32%。其中，公司23Q3 實現投資收益4.09 億元，同比增長17.41%。環比看，23Q2 環比23Q1 增長4.75%，23Q3 環比23Q2 增長2.12%。
區域整合紅利有望兌現，優質港口龍頭具備重塑價值機遇。目前公司尚在籌劃與日照港、煙臺港的重大資產重組，計劃整合日照港、煙臺港與液體散貨、幹散貨相關的部分碼頭資產，預計青島港、日照港、煙臺港之間的同業競爭將隨着省內協同加深而逐步消解。隨着同業競爭弱化，青島港的樞紐港地位預計進一步突出，長期成長性可期。
投資建議：1）盈利預測：因公司資產重組擬發行股本未定，暫維持盈利預測，即我們預計公司2023-25 年實現歸母淨利分別爲50.8、56.7、63.5 億元，同比分別增長12.2%、11.6%、12.1%，對應EPS 分別爲0.78、0.87 及0.98 元，PE分別爲8、7、6 倍。2）目標價：我們維持在行業深度中提出的估值方式，即優質港口龍頭估值應向高速公路靠攏，維持給予公司2023 年預計淨資產1.5倍PB，對應目標價9.4 元，預計較現價52%空間，維持“推薦”評級。
風險提示：經濟出現下滑、腹地經濟明顯波動。