事項：
公司發佈 2023 年三季報，公司收入為51.84 億元（+15.51%），歸母淨利潤為6.23 億元（+171.76%），扣非歸母淨利潤為5.1 億元（+15.23%）。單三季度，公司收入為14.2 億元（+0.88%），歸母淨利潤為1.07 億元（+532.29%），扣非歸母淨利潤為0.95 億元（-27.35%）。非經常損益的影響源於1）公司所持嘉和生物股份市值變動影響，2023 年前三季度同比增加利潤1.6 億元；2）公司轉讓所持珍視明公司7.84%的股權，確認了股權處置淨利潤0.9 億元。
評論：
核心業務穩健增長，業務結構持續優化。前三季度，公司中藥大健康業務穩健增長，實現營收34.42 億元（+23%），佔公司營收比重66.4%（+4.29pct）。自我保健產品業務實現營收23.4 億元（+23.68%），其中，非處方藥業務實現營收19.1 億元（+24.09%）；健康消費品業務實現營收4.3 億元（+21.91%）。處方藥業務實現營收16.22 億元（+5.71%）。中藥飲片業務實現營收5.4 億元（+37.75%）。
核心產品持續放量，內生增長動力強勁。前三季度，公司“康恩貝”牌腸炎寧系列通過加大品牌推廣、與連鎖藥店開展品牌共建、場景式營銷等模式，銷售收入達11 億元；“康恩貝”牌健康食品通過新品類拓展、新渠道佈局等方式，銷售收入超4 億元，保持較快增長；“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡騰片同比增長36%；“金康靈力”牌氫溴酸加蘭他敏片在良性記憶障礙、老年痴獃的神經治療領域快速放量。
投資建議：公司為國內優秀的品牌中藥企業，OTC 及處方藥業務成長空間廣闊，我們預計公司23-25 年歸母淨利潤分別為7.04、8.58 和10.17 億，同比增長96.7%、21.7%和18.6%。參考歷史及可比公司估值情況給予23 年25 倍目標PE，對應6.8 元目標價。維持“推薦”評級。
風險提示：核心品種集採超預期、資產計提減值等。