公司公佈了2023 年三季報,前三季度收入80.54 億,與調整後上年同期數據相比同比-15.15%,歸母淨利潤-8.31 億,扣非歸母淨利潤-9.44 億,同比虧損有所增加;單Q3 收入30.42 億,與調整後上年同期數據相比同比-1.58%,歸母淨利潤-1.98 億,扣非歸母淨利潤-2.23 億,同比虧損有所增加;
受宏觀經濟影響,預期未來端側業績有望好轉我們認爲黨政信創進展暫時影響了公司業績,預計未來隨着經濟的好轉,黨政客戶預算有望修復,公司PC 終端相關業務有望好轉。
計算終端業務持續提質增效,行業終端有望逐步發力(1)網絡安全與信息化業務:公司加強重大項目管理、加強渠道體系建設、打造全方位產品營銷方案、強化服務支撐能力;行業終端方面,中標多家銀行項目,文印系列新產品與全國30 餘家二級經銷商完成了年度業績簽約;(2)系統裝備業務:受系統裝備業務有關政策調整影響,相關業務板塊市場競爭加劇,公司不斷優化業務結構,聚合業務能力,推動傳統業務從整機向分系統、系統轉型升級獲得新突破,資源配置進一步優化,上半年系統裝備新增訂單穩中有升,承接/中標多項重點研製任務,爲未來業務發展打下堅實基礎;
中電子攜手華爲打造“鵬騰”生態,公司有望深度獲益7 月,中國電子與華爲決定合併鯤鵬生態和PKS 生態,共同打造同時支持鯤鵬和飛騰處理器的“鵬騰”生態,合併後的“鵬騰”生態將充分發揮中國電子和華爲的各自優勢,雙方將在產業標準、夥伴計劃、技術協同、開源貢獻、市場營銷、人才培養等多方面展開深度合作, 兩大ARM 生態的融合有望加速我國從上游製造到下游應用的全產業鏈自主可控進程,公司作爲中電子體系下的核心自主計算平台單位,有望在上游供應及下游應用端獲得更大支持,打開了長期增長空間。
盈利預測及估值
公司主要業務爲黨政信創的服務器、pc 等信息化設備,由於未來黨政信創將進入平穩發展的新常態,因而我們預計23-25 年公司營收分別爲 165.05/196.91/228.78 億(同比+17.66%/19.30%/16.18%),歸母淨利潤1.16/1.99/2.74 億(同比-3.16%/71.06%/37.61%),對應PE 爲296.33/173.23/125.89,維持“買入”評級。
風險提示
上游供應鏈風險、下游主要客戶的信創政策及資金導致信創不及預期的風險、下游信創需求釋放節奏不及預期的風險、國際局勢風險、行業競爭加劇的風險等。