近日，公司發佈2023 年三季報：報告期，公司實現營收14,978.88 萬元，同比下降1.8%，歸母淨利潤4,111.09 萬元，同比下降12.0%。點評如下：

Q3 營收同比略降，環比有所提升。受整車行業競爭加劇影響，2023Q3 公司營收同比略降。環比略有增長，增6.4%。公司主力產品為發動機氣門傳動組精密冷鍛件，據公司2023 年中報，公司是大眾全球該類產品的核心供應商，獲得上汽大眾\一汽大眾、歐洲大眾、墨西哥大眾和巴西大眾專案定點，彰顯了公司在精密冷鍛領域的全球競爭力。大眾體系外，公司還獲得了比亞迪，長城汽車，商用車（如道依茨、全柴、玉柴、雲內動力、MAN、Stellantis）等專案定點。我們認為，隨著新專案定點落地、汽車混動化推進，公司現有氣門組產品業務仍然有望維持增長。

受汽車行業競爭加劇影響，2023Q3 綜合毛利率略降，但仍在50%以上：

2023Q3 綜合毛利率為51.3%，略低於去年同期的52.1%，也低於2023Q2的54.3%。我們認為，環比下降相對較多，除了行業競爭因素以外，或與車企Q3 因為高溫假減少排產量有關。總體上，公司仍然維持了相對較高的毛利率水準。期間費用率略有上升，2023Q3 期間費用率（研發+銷售+管理）為18.3%，較去年同期增加3.1pct，主要是管理費用率增加1.4pct，研發費用率增加1.5pct。管理費用率增加與去年底實施的股權激勵費用有關。研發費用率增加則與研發專案增加有關。我們認為，公司深度、全面佈局冷鍛工藝產業鏈，在該領域具備行業領先優勢。該工藝的低成本、高效率優勢及公司在該領域的技術、資源積澱仍是公司未來保持較高盈利能力的保障。

新能源汽車業務持續推進。冷鍛工藝具備較強的產品橫向拓展能力。據2023中報，近年來，除了繼續深耕原有業務（發動機氣門組業務），公司積極拓展冷鍛工藝在汽車二氧化碳熱泵系統及熱管理集成模塊、電驅動傳動系統、動力電池系統殼體等新能源汽車產業鏈上的發展。我們認為，冷鍛工藝具備高效、低成本優勢，且公司全面佈局冷鍛工藝產業鏈，具備行業領先優勢，新能源業務拓展可期。

公司盈利預測及投資評級：公司以工藝立身，積極開拓新能源汽車業務。其在冷鍛領域的較強競爭力是我們持續看好公司中長期發展的原因。考慮今年以來整車行業競爭加劇，我們適當下調公司盈利預測，預計公司2023-2025年淨利潤分別約為1.75、1.98 和2.33 億元（調整前為1.94、2.20 和2.58億元），EPS 分別為1.30、1.47 和1.72 元。對應PE 值分別為17、15 和13倍。維持“推薦”評級。

風險提示：公司新產品推廣不及預期，新能源汽車行業發展不及預期，汽車行業景氣度不及預期。