2023 年10 月26 日，聯得裝備發佈2023 年三季度報告，營收和利潤均取得亮眼表現。公司2023 年前三季度，共實現營業總收入8.86 億元，同比增長35.25%，實現扣非歸母淨利潤1.14 億元，同比增長205.12%。2023Q3 公司實現營業總收入3.39 億元，同比增長39.86%，環比增長21.35%，實現扣非歸母淨利潤0.38 億元，同比增長234.25%，環比增長5.38%。
下游面板處於價格復甦週期，利潤空間打開。公司生產的顯示自動化模組設備主要運用於平板顯示面中後段模組組裝工序，包括TFT-LCD、OLED、Mini LED、Micro LED 顯示模組。自2023 年3 月以來，面板市場價格觸底回升，刺激面板廠商投資擴產，生產設備行業具有一定滯後性，面板價格復甦帶來的有利影響已經逐漸開始顯現。同時，面板價格上漲傳導至上游設備企業還帶來了利潤空間的增大，2023 年前三季度，公司毛利率為33.77%，同比上升2.70 個百分點。公司銷售主要採用直銷方式，與客戶建立長期穩定合作關係後可以節省銷售費用， 2023Q3 公司銷售費用佔營收比例為3.67%，同比下降2.05 個百分點，繼續打開利潤空間。
連續收穫大訂單，發展迎來量價齊升機遇。2023 年2 月17 日和7 月26 日，公司兩次收穫京東方重慶第6 代AMOLED（柔性）生產線專案8531.50 萬元和2.08 億中標通知書。2023 年9 月14 日，公司再次公告收到京東方高端模組專案4.92 億元的中標通知，10 月26 日，必聯網顯示公司中標維信諾第6 代柔性有源矩陣有機發光顯示器件（AMOLED）模組生產線專案，中標價格為2.08 億元。公司擁有優秀的訂單獲取能力，疊加下游價格復甦週期，我們認為公司能夠抓住該輪量價齊升機遇並取得快速發展。
新技術刺激新需求，看好柔性顯示市場前景。折疊屏手機是目前低迷的手機市場裡唯一保持上升趨勢的細分市場，也帶動柔性AMOLED 的需求，根據麥吉洛諮詢預測，2023 年全球智慧手機柔性AMOLED 出貨量將達4.91 億片，同比增長超25%。全球OLED 產業界已形成柔性AMOLED 是技術發展方向的共識，柔性AMOLED 也正在成為可穿戴設備、VR 及MR 等產品的需求導向。公司多次獲得行業頭部企業AMOLED 產線設備大訂單，顯現公司在該方向技術領先，我們看好公司在柔性顯示方向的長期發展。
【投資建議】
2023 年前三季度，聯得裝備延續了營收和利潤雙高增的亮眼成績。市場方面，下游面板價格回升有利於公司毛利潤提升，同時面板廠商持續加大對新顯示技術產線的投入帶來增量訂單，公司獲取訂單能力強，將迎來量價齊升的成長時期。此外，我們看好柔性顯示的長期潛力，為公司長期發展注入動力。我們維持此前的盈利預期，預計2023/2024/2025 年公司收入分別為13.01/16.23/19.42 億元，歸母淨利潤分別為1.75/2.15/2.60 億元，對應EPS 分別為0.99/1.21/1.46 元，對應PE 分別為31/25/21 倍，維持“增持”評級 。
【風險提示】
市場競爭加劇的風險，同行業企業及新進入者可能加大投入實現技術創新，或通過降價手段營銷，導致競爭愈發激烈，公司的利潤空間被壓縮；◆ 下游需求不及預期的風險，公司的產品主要應用於消費電子領域，目前消費電子行業景氣度仍較低，下游企業可能縮減資本開支，公司產品存在需求不足的風險；
新產品研發失敗的風險，顯示技術的技術迭代快，公司可能沒有準確及時把握市場需求，導致新產品不能獲得市場認可。