公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營業收入13.0億元，同比-0.5%；實現歸母淨利潤1.2 億元，同比-9.6%。其中第三季度實現營業收入4.0 億元，同比-1.6%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比-30.1%。消費復甦緩慢，業績短期承壓。
利潤率和費用率短期波動。利潤率方面，Q3 公司毛利率爲67.72%，同比下降2.57pct；淨利率爲5.29%，同比下降2.15pct。費用方面，2023 年Q3 公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用同比變動分別爲-5.3%/2.9%/2.3%/11.9%。由於高端女裝消費不及預期等原因，公司營收短期承壓，因而費用率有所上升，Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲46.0%/6.7%/4.7%/-1.1% ， 同比變動分別爲-1.8pct/0.3pct/0.2pct/0.1pct。
公司是國內高端女裝品牌龍頭企業，依託於JORYA 形成了風格多元化、價格差異化的多品牌矩陣。在國潮品牌興起、Stable Diffusion 等文生圖AI 大模型賦能服裝行業，疊加政策推動在閩臺商臺企量增質升、培育民族特色品牌的背景下，隨消費改善以及公司進入店面擴張和單店收入回升的量價齊升階段，業績有望恢復穩健增長。
實控人發佈自願承諾不減持公告，增強市場信心。公司於2023 年10月24 日發佈《關於控股股東及其一致行動人自願承諾未來六個月不減持公司股份的公告》。公司控股股東欣賀國際及其一致行動人欣賀投資、鉅富發展合計持股比例65.36%，表示自願承諾自其所持有的首次公開發行前限售股份解禁之日起6 個月內（即2023 年10 月27 日至2024 年4 月27 日）不以任何方式減持所持有的公司股份。我們認爲，該公告一方面基於對於公司前景的持續看好，另一方面有助於維護全體股東權益、增強投資者信心。
【投資建議】
我們認爲隨消費逐步復甦，公司進入店面擴張和單店收入回升的量價齊升階段，此外，人工智能等新技術與設計結合行業端逐步落地也有望帶動行業估值回歸。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025 年營業收入分別爲19.05/23.35/27.52 億，歸母淨利潤分別爲2.49/3.71/4.87 億，EPS 分別爲0.58/0.86/1.13 元，對應PE 分別爲15/10/8 倍。維持“買入”評級。