公司公告2023 年三季報：23Q3 盈利36.4 億，歷史單季度新高。財務數據：
1）2023Q3：營收361.1 億，同比+118.9%，較19 年+4.3%，盈利36.4 億（22年同期虧損93.8 億），歷史單季度最高，19Q3 盈利24.2 億。23Q3 扣非後盈利34.8 億，期間人民幣升值0.6%，測算匯兌收益2.3 億。2）前三季度：營收855.4億，同比+138.6%，較19 年-8.4%；前三季度虧損26.1 億（22 年同期虧損281.2億），扣非虧損32.0 億，前三季度人民幣貶值3.1%，測算匯兌損失11.0 億。
3）其他收益：Q3 其他收益12.3 億元，同比+104.2%，前三季度實現37.2 億，同比+59.6%。
經營數據：23Q3：ASK 同比+119.8%，較19 年-0.5%，RPK 同比+149.7%，較19 年-7.5%，客座率76.6%，同比+9.2pct，較19 年-5.8pct。前三季度：ASK 同比+133.8%，較19 年-11.5%，RPK 同比+171.4%，較19 年-21.1%，客座率73.7%，同比+10.2pct，較19 年-8.9pct。
收益水平：Q3 客公里收益超19 年同期14%。1）測算23Q3 客公里客運收益（含燃油附加費）0.63 元，同比+1.7%，較19 年同期+14.3%，座公里收益0.49元，同比+15.6%，較19 年+6.2%。2）測算前三季度客公里客運收益0.60 元，同比+7.2%，較19 同期增長17.4%，座公里收益0.44 元，同比+24.4%，較19年同期 +4.7%。
成本費用：Q3 單位扣油成本僅高出19 年2.3%。1）23Q3 營業成本302 億，同比+35.1%。其中測算航油成本112 億，同比增長37.8%，期內國內油價綜採成本同比-24.9%。扣油成本190 億，同比+33.6%。座公里成本0.433 元，同比-38.5%，較19 年增長10.3%；座公里扣油成本0.272 元，同比-39.2%，較19年+2.3%。2）前三季度營業成本810 億，同比+43.7%，測算航油成本286 億，同比+67.5%，座公里成本0.454 元，同比-38.5%，較19 年+14.7%，座公里扣油成本0.293 元，同比-43.0%，較19 年+8.9%。3）費用：23Q3 三費合計（扣匯）爲34.6 億，同比-12.8%，扣匯三費率9.6%。前三季度扣匯三費合計100.6億，同比+6.0%，扣匯三費率11.88%（注：不含研發費用）。
投資建議：1）盈利預測：考慮公司前三季度業績、當前油價水平以及國際線恢復進展，我們調整23-25 年盈利預測分別爲預計虧損38 億、盈利147 億和盈利162 億（原預測爲盈利37 億、163 億和181 億）。對應23-25 年EPS 分別爲-0.17、0.66 和0.73 元，24-25 年PE 分別爲6、6 倍。2）強調23Q3 起，我國航空業步入真正盈利大週期。Q3 東航實現歷史單季度最高盈利36.4 億，根據公司月度經營數據，Q3 東航國際ASK 平均恢復約56%。按照最新冬春時刻計劃，23 冬春國際航線計劃增班至19 年7 成。且10 月27 日，美國交通運輸部宣佈中美航線再增班，自11 月9 日起，允許中方航司每週運營共計35 班（目前爲24 班）中美定期直航客運航班，若美方對等運營，合計70 班，對應恢復至19 年約20%。寬體機逐步飛向海外，過剩運力回歸國際，價格端將更具支撐。繼續強調Q3 起我國航空業預計步入真正盈利大週期，24 年Q1 春運旺季或更值得期待。參考公司歷史平均PE 及週期股傳統定價方式，給予24 年景氣期間利潤10 倍PE，對應市值1474 億，目標價6.61 元，預期較當前56%空間，維持“推薦”評級。
風險提示：經濟大幅下滑、油價大幅上漲、匯率大幅貶值。