投資要點
23Q3 收入增速回正，利潤降幅收窄，盈利水準環比修復23Q1-Q3：營收695.26 億元，同比+2%；歸母淨利潤5.17 億元，同比-18%；扣非歸母淨利潤4.55 億元，同比-23%。
23Q3：營收229.81 億元，同比+5%；歸母淨利潤1.98 億元，同比-11%；扣非歸母淨利潤1.59 億元，同比-22%。
利潤端：23Q3 毛利率3.46%（同比-0.31pp；環比+0.72pp）、淨利率1.09%（同比-0.07pp；環比+0.3pp）。
費用端：23Q3 銷售/管理費用率分別同比-0.16/-0.04pct。
高端智慧手機需求穩定復甦，抗風險力穩健
智慧手機需求隨著經濟復甦穩定向上。IDC 數據顯示，23Q2 中國600 美元以上高端手機市場份額達23.1%，較22 年同期逆勢增長。其中23H1 蘋果佔中國600美元以上手機市場的份額達67%，保持絕對領先地位。
愛施德為蘋果品牌在國內渠道規模最大的服務商，旗下品牌酷動數碼在全國一至三線城市核心商圈自營100 多家蘋果優質經銷商門店。23 年9 月15 日，酷動數碼門店預售新一代iPhone 產品，一小時內創造歷史最佳銷售業績。
Q4 作為手機消費傳統旺季，隨著手機品牌新品發佈，疊加“雙十一”、“雙十二”等大促節點來臨，手機銷量有望迎來觸底反彈，持續貢獻業績增量。
完善全球銷售網絡，助力榮耀擴展海外市場
子公司優友網科深耕3C 品類供應鏈管理，具備7+年的豐富海外落地經驗和能力，擁有榮耀多個國家和地區的國家代理權，協助榮耀實現東南亞、南美、中亞等多個海外區域從0-1 的市場突破。調研公司Counterpoint 數據顯示，得益於強勁的海外表現，榮耀成為23Q3 少數銷售額同比增長品牌之一。
盈利預測與估值
愛施德作為國內領先的數位化分銷和數字化零售服務商，在銷售網絡佈局、產品運營發展、組織效率提升和數字化更新支撐等方面具有顯著優勢。受宏觀經濟因素，消費電子行業全球智慧手機市場出貨下滑等影響，疊加公司海外佈局成本投入，下調公司盈利預測，預計 23/24/25 年營收961 / 1074 / 1180 億元，同增5.10%/11.77% /9.88%，歸母淨利潤6.83/7.52/8.09 億元，同比-6.46%/10.08%/7.52%，當前市值對應PE 分別為13.86 X/12.59X/11.71 X ，維持“買入”評級。
風險提示：銷售不及預期、產業政策變動和競爭加劇等