公司3Q23 實現營業收入24.37 億元（同比+0.02%），歸母淨利潤2.65 億元（同比+11.34%），扣非歸母淨利潤2.63 億元（同比+1.76%）。公司出版發行主業穩健，現金充裕分紅可觀；擁有優質文化、教育內容資源，有望依託優勢探索AI+教育等領域實現數據資產價值重估。我們看好公司的出版業區域性龍頭的地位，維持“買入”評級。
核心主業穩健，賬面現金充足。3Q23 實現營業收入24.37 億元（同比+0.02%），毛利率爲44.13%（同比-2.18pcts），主要系按新收入準則將履約相關的運輸費用調整至營業成本；銷售/管理/研發費用率分別爲16.58%/14.51%/0.76%（同比-2.38/+3.61/-0.67pct） 。3Q23 公司實現歸母淨利潤2.65 億元（ 同比+11.34%），歸母淨利率10.87%（同比+1.11pcts）。3Q23 公司實現扣非歸母淨利潤2.63 億元（同比+1.76%），扣非歸母淨利率10.80%（同比-0.18pct）。
截至3Q23 末，公司貨幣資金及交易性金融資產合計104.07 億元，賬面現金類資產充足。
出版業務穩健增長，發行板塊優勢亮眼。出版方面，2023 年前三季度公司一般圖書出版業務實現碼洋13.48 億元（同比+15.07%），實現營業收入4.73 億元（同比+3.9%），毛利率45.03%（同比+0.09pct），業績穩健增長。發行方面，1）公司重視發展教育服務市場，根據公司2023 年中報，湖南省教育廳2023年教材教輔採購金額10.2 億元（同比+5.1%）；2）根據公司2023 年中報，子公司珈匯公司收入與利潤持續增長，公共課教材發行達95 萬冊；3）“智趣新課後”平台加快提質升級，有力開拓中職高教市場；4）聯合教育新增“中華優秀傳統文化”、“安全教育”等業務產品，培育新業務增長點。
多元化業務持續發展，泛文化生態逐漸完善。報網傳媒板塊，瀟湘晨報經營公司營收增長；據公司2023 年中報，快樂老人報運營抖音官方賬號“快樂金齡”，打造直播基地，粉絲接近268 萬；中南地鐵傳媒加強武漢、長沙業務統籌佈局，實現地鐵媒體數字化提質升級，有望帶動板塊業績增長。數字教育板塊，公司旗下貝殼網積極轉型，重點打造湘教智慧雲平台；根據公司2023 年中報，中南迅智着力開展教育質量監測考試服務，註冊用戶數超560 萬。金融投資板塊，馬欄山園區項目穩步推進，大部分樓體已完成封頂，園區落地後將推進數字媒體深度融合發展。
風險因素：教育政策超預期變動、影響教材教輔市場風險；原材料價格大幅上升風險；項目投資進度不及預期風險；線上化對於線下圖書分流風險。
投資建議：公司位列國內出版行業第一梯隊，我們看好其市場份額維持領先優勢，發行與出版等核心主業穩健發展，資金充裕分紅能力可觀。我們維持公司2023~2025 年營收預測爲133.08/141.56/149.16 億元；維持公司2023~2025年淨利潤預測爲16.76/18.81/20.69 億元，當前股價對應PE 13/ 11/10 倍。估值方面，參考可比公司鳳凰傳媒、新華文軒、浙版傳媒估值水平（Wind 一致預期2023 年平均PE 約12 倍），考慮到公司教育出版龍頭地位穩固，分紅率高於行業平均水平，給予公司16 倍2023 年PE，對應目標價15 元，維持“買入”評級。