公司發佈2023 年三季報：2023 年前三季度公司實現營收51.8 億元，同比增長15.51%，歸母淨利潤6.2 億元，同比增長171.8%，扣非歸母淨利潤5.1 億元，同比增長15.2%；Q3 實現營收14.2 億元，同比增長0.88%，環比下降13.11%，歸母淨利潤1.1 億元，同比增長532.29%，環比下降53.82%，扣非歸母淨利潤0.9 億元，同比下降27.35%，環比下降37.59%，業績落入此前預告中值。
中藥大健康主業表現穩健，非經常性損益影響減弱。前三季度，公司堅持中藥大健康為主，特色化藥和特色處方中藥為兩翼的戰略佈局，中藥大健康產品業務實現營收34.42 億元，同比增長23%，佔公司營收比重66.40%，同比提升4.29pct，公司業務結構持續優化。受港股嘉和生物股份市值變動影響，公司非經常性損益同比去年增加利潤1.59 億元，加上5 月份轉讓珍視明7.84%股份，前三季度歸母淨利潤同比去年增幅較大。
OTC 及健康消費品表現突出，處方藥受院內政策影響短期有所承壓。前三季度，非處方藥業務實現營收19.10 億元，同比增長24.09%，其中腸炎寧系列通過加大品牌宣傳，與連鎖藥店開展品牌共建以及場景式營銷等方式，收入達11 億元，超過去年全年；健康消費品業務實現營收4.3 億元，同比增長21.91%，康恩貝牌健康食品銷售收入超4 億元，通過新品類拓展、新渠道佈局的方式繼續保持較快增長；處方藥業務實現營收16.22 億元，同比增長5.71%，增速較上半年有所下降，主要是受到Q3 院內合規等政策影響，但乙酰半胱氨酸泡騰片、氫溴酸加蘭他敏片憑藉質量和療效優勢，仍實現了較好的增長；中藥飲片業務實現營收5.40 億元，同比增長37.75%，維持了上半年的高增速趨勢，並購中醫藥大學飲片公司後，新開醫院數量穩步增加。
在研管線穩步推進，產品矩陣不斷豐富。9 月公司2.1 類新藥清喉咽含片藥品註冊獲得CDE 受理，進一步豐富公司咽喉用藥產品品類，有利於聚焦中藥大健康主業，截至2023 年H1 公司在研專案共計180 餘項，創新專案20 餘項，創新產品陸續上市為公司長期發展提供保障。
維持“強烈推薦”投資評級。我們看好公司聚焦大健康主業的發展潛力，提質增效，通過內生與外延盈利能力穩步提升，實現“1188”戰略目標。預計2023-2025 年實現歸母淨利潤7.05/8.38/9.68 億元， 同比增長96.9%/18.9%/15.5%，對應PE19/16/14 倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：市場及政策風險、集採降價，研發失敗，原材料漲價風險等。