核心觀點：
中南傳媒披露2023 年三季報業績：（1）23Q1-Q3，公司實現營收92.07億元，同比增長5.93%；歸母淨利潤12.36 億元，同比增長15.38%，其中23Q1-Q3/22Q1-Q3 分別確認公允價值變動淨收益0.31/-0.94 億元；扣非歸母淨利潤11.94 億元，同比增長5.11%。（2）23Q3，公司實現營收24.37 億元，同比增長0.02%；歸母淨利潤2.65 億元，同比增長11.34%；扣非歸母淨利潤2.63 億元，同比增長1.76%。
主業穩健增長，打造數字化產業集群。23Q1-Q3，一般圖書出版業務實現收入4.73 億元，同比增長3.90%；毛利率爲46.03%，比去年同期增加0.09pp。公司計劃使用自有資金24.49 億元投建中南傳媒馬欄山園區，再使用自有資金6.59 億元裝修園區，該園區自2022 年1 月動工、預計將在2024 年8 月底竣工驗收。園區由辦公基地、演播中心、數字文化藝術中心、交流中心、員工俱樂部、人才公寓等組成，定位爲融短視頻、融媒體、數字教育等產業於一體的湖南出版“夢工廠”。
在手現金充沛，積極分紅。截至23Q3 期末，公司擁有貨幣資金95.25億元、交易性金融資產8.82 億元、其他流動資產53.28 億元。公司連續多年向股東分配較高比例的現金紅利，2022 年度現金分紅金額（含稅）爲0.60 元/股，分紅比例爲77%，以公司最新收盤價11.71 元/股計算的股息率爲5.1%。
盈利預測與投資建議。我們預計2023-2025 年公司的營業收入爲131.61/138.46/144.83 億元，歸母淨利潤爲16.03/17.63/18.98 億元。
今年前三季度公司業績穩健增長，積極佈局AI 和融合轉型，在手資金量和分紅率位居行業前列。我們給予公司2024 年15 倍的PE 估值，對應合理價值爲14.73 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。K12 在校學生減少；圖書消費疲軟；監管政策變化；市場主題切換；AIGC 技術落地不及預期。