铝板带箔加工费下降，致Q3 盈利环比下滑。据SMM 数据，2023 年Q3 单季度1060 压花板(河南)平均加工费报650 元/吨，较2023 年Q2 的1035 元/吨环比大幅下降37.2%，较上年同期同比下降43.5%；2023 年Q3 单季度8011 食品箔坯料（河南）平均加工费报700 元/吨，较2023 年Q2 的1207 元/吨下降42.0%，较上年同期同比下降48.1%。公司产品销售采取“铝锭价格+加工费”的定价原则，利润主要来源于加工费，因此加工费下降拖累业绩，Q3 单季度归母净利环比走弱。事件：公司發佈2023Q3 季報。公司前三季度實現營收195 億元，同比-11.64%，實現歸母淨利11.6 億元，同比-12.02%，扣非歸母淨利9.3 億元，同比-13.37%。
其中，2023Q3 單季度實現營收68 億元，環比+4.13%，同比+4.21%，實現歸母淨利3.6 億元，環比-20.26%，同比+56.54%。
公司鋁板帶箔年化產能利用率達到95%。公司目前鋁板帶箔產品生產產能130 萬噸，其中再生鋁保級應用產能100 餘萬噸。截至2023 年9 月份，公司生產鋁板帶箔92.62 萬噸，同比+2.6%，年化產能利用率95%。公司推動義瑞新材年產70萬噸綠色新型鋁合金材料項目建設，同時積極拓展國內、國際新興市場，努力早日實現鋁板帶箔產銷量200 萬噸，再生鋁140 萬噸的目標。
鋁板帶箔加工費下降，致Q3 盈利環比下滑。據SMM 數據，2023 年Q3 單季度1060 壓花板(河南)平均加工費報650 元/噸，較2023 年Q2 的1035 元/噸環比大幅下降37.2%，較上年同期同比下降43.5%；2023 年Q3 單季度8011 食品箔坯料（河南）平均加工費報700 元/噸，較2023 年Q2 的1207 元/噸下降42.0%，較上年同期同比下降48.1%。公司產品銷售採取「鋁錠價格+加工費」的定價原則，利潤主要來源於加工費，因此加工費下降拖累業績，Q3 單季度歸母淨利環比走弱。
盈利預測。根據加工費以及公司遠期產銷量目標，我們預計公司2023-2025 年營收分別爲298/342/387 億元，歸母淨利分別爲15.6/19.0/21.2 億元，對應EPS 爲1.30//1.59/1.78 元，2023 年10 月26 日收盤價對應PE 分別爲9.15x/7.51x/6.72x，維持「買入」評級。
風險提示： 在建項目進展不及預期；下游需求不及預期；鋁加工費大幅下降。
