收入端短期承压，扣非利润稳健增长 2023 年前三季度，公司实现营业收入12.15 亿元，同比下降10.51%；实现归母净利润1.42亿元，同比下降45.27%；实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长69.90%。其中，单三季度，公司实现营业收入3.60 亿元，同比下降25.73%；实现归母净利润0.35 亿元，同比下降82.02%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长8.04%。受到佰骏医疗不再纳入合并报表和去年同期处置佰骏医疗股权产生投资收益影响，公司收入和归母净利润下滑幅度较大，由于持续聚焦主业，经营效率提升，而扣非归母净利润保持稳健增长。事件:
方盛製藥於2023 年10 月26 日發佈三季報：2023 年前三季度，公司實現營業收入12.15 億元，同比下降10.51%；實現歸母淨利潤1.42 億元，同比下降45.27%；實現扣非歸母淨利潤1.22 億元，同比增長69.90%。
投資要點:
收入端短期承壓，扣非利潤穩健增長 2023 年前三季度，公司實現營業收入12.15 億元，同比下降10.51%；實現歸母淨利潤1.42億元，同比下降45.27%；實現扣非歸母淨利潤1.22 億元，同比增長69.90%。其中，單三季度，公司實現營業收入3.60 億元，同比下降25.73%；實現歸母淨利潤0.35 億元，同比下降82.02%；實現扣非歸母淨利潤0.34 億元，同比增長8.04%。受到佰駿醫療不再納入合併報表和去年同期處置佰駿醫療股權產生投資收益影響，公司收入和歸母淨利潤下滑幅度較大，由於持續聚焦主業，經營效率提升，而扣非歸母淨利潤保持穩健增長。
持續聚集主業，經營效率不斷增強 2023 年前三季度，公司醫藥工業收入10.84 億元，同比增長3.44%，佔比達到89.20%，較2022年全年醫藥工業收入佔比80.51%提升8.69pct。2023 年前三季度，公司扣非歸母淨利率為10.02%，較去年同期5.28%提升4.74pct。
重視市場契機，積極開拓市場 截至2023 年上半年，公司產品中蒙脫石散、奧美拉唑腸溶片、甲硝唑栓、強力枇杷膏、強力枇杷露等入選《國家基本藥物目錄》（2018 年版），頭孢克肟片、藤黃健骨片、頭孢丙烯片、跌打活血膠囊、阿德福韋酯分散片、蒙脫石散、血塞通分散片、小兒荊杏止咳顆粒、依折麥布片、玄七健骨片、血塞通片、健胃愈瘍顆粒、舒爾經膠囊、龍血竭散、益母草顆粒等共有71 個產品品規入選《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》（2022 年版）。把握市場契機，積極開拓銷售推廣。
盈利預測和投資評級 我們預計公司2023-2025 年實現營業收入分別為18.12 億元、21.80 億元和26.28 億元，實現歸母淨利潤分別為1.73 億元、2.24 億元和2.75 億元，對應PE 估值分別為26.70X、20.54X 和16.75X。公司持續推進改革創新，打造“338 工程”助力產品集群發展，鑑於公司持續聚焦主業，改革成果初現，經營效率 得到有效提升，上調評級，給予“買入”評級。
風險提示 醫藥行業政策風險，核心產品放量不及預期，“338工程”實施不及預期，公司盈利能力下降，產品研發不及預期，公司管理層變動風險，核心人才流失風險，短期股價波動風險。