立足“PKS”体系，“国企改革+生态完善”助力长期发展。1）央企改革大势所趋，CEC、CETC 央企改革有望迎来新机遇，公司有望受益。2）由飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK 体系逐渐胜出。CEC 基于飞腾麒麟有完整、成套和成熟的解决方案，自身实力强大，标杆效应可期。同时，“PKS”体系融合进一步加深。飞腾公司正式增选成为 openKylin 社区理事单位。3）中国电子与华为开展深度合作，共建“鹏腾”生态。2023 年7 月，中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKS 生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态，携手产业界伙伴共同发展，开创通用算力新格局。飞腾作为“鹏腾”生态的核心，有望充分受益于生态合作。事件概述：2023 年10 月28 日公司發佈2023 三季度報告，前三季度實現營業收入80.54 億元，同比下降15.15%；歸母淨利潤虧損8.31 億元。
持續發展自身計算機業務，推動高質量發展。計算終端方面，公司從幾個方面加強業務發展：一是加強重大項目管理，建立重大項目投標前評審機制；二是加強渠道體系建設。規範渠道管理，制定渠道管理制度；落地夥伴激勵政策，推廣實施「百城計劃」；在線上渠道啓動試行分銷政策，針對新品設置專屬推廣渠道。三是打造產品營銷方案。深訪重點行業及區域，打造全方位產品營銷方案，打造推廣典型案例，擴充產品案例庫。四是強化服務支撐能力，全年爭取實現地市級本地化服務的全覆蓋。
以飛騰爲心，助力長城高速發展。飛騰作爲國內老牌CPU 設計團隊之一，通過20 多年的探索，掌握了從體系架構、微架構、邏輯設計、物理設計、封裝設計等全系設計層次的核心技術，技術安全可控，研發了世界上首款基於ARM架構的64 核CPU。飛騰CPU 產品譜系全面且保持高速迭代，目前包括高性能服務器CPU（騰雲S 系列）、高效能桌面CPU（騰銳D 系列）、高端嵌入式CPU（騰瓏E 系列）和飛騰套片四大系列。飛騰在性能上與全球主流的CPU 廠商達到相同水平，在黨政、金融、教育、電力、交通、航天等多個領域具有大量典型國產化案例，覆蓋多個頭部客戶。
立足「PKS」體系，「國企改革+生態完善」助力長期發展。1）央企改革大勢所趨，CEC、CETC 央企改革有望迎來新機遇，公司有望受益。2）由飛騰CPU和麒麟操作系統組成的PK 體系逐漸勝出。CEC 基於飛騰麒麟有完整、成套和成熟的解決方案，自身實力強大，標杆效應可期。同時，「PKS」體系融合進一步加深。飛騰公司正式增選成爲 openKylin 社區理事單位。3）中國電子與華爲開展深度合作，共建「鵬騰」生態。2023 年7 月，中國電子與華爲決定合併鯤鵬生態和PKS 生態，共同打造同時支持鯤鵬和飛騰處理器的「鵬騰」生態，攜手產業界夥伴共同發展，開創通用算力新格局。飛騰作爲「鵬騰」生態的核心，有望充分受益於生態合作。
投資建議：公司是國產化芯片龍頭天津飛騰的主要股東之一，飛騰是國內CPU 領域重要的核心資產。公司具備芯片、整機集成兩大優勢，在政府國產化項目替代中建立更強的優勢地位。同時，金融、電力、電信等關鍵行業國產化逐步展開，是公司未來業績增長潛在動力，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.79/1.58/2.58 億元，對應PE 分別爲435X、219X、134X，維持「推薦」評級。
風險提示：國產化政策推進不及預期，新技術路線變革存在不確定性，行業競爭加劇。
