事件：

2023 年10 月27 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入10.11 亿元，同比下降3.40%；实现归母净利润0.90 亿元，同比下降23.52%；实现扣非归母净利润0.79 亿元，同比下降28.74%；实现基本每股收益0.23 元，同比下降23.85%。

营收下降主要来自轨交非连接器品类，Q4 及明年业绩有望反转：

2023 年前三季度公司实现营业收入10.11 亿元，同比下降3.40%；其中Q3 单季度公司实现营业收入3.32 亿元，同比下降9.75%，环比下降7.76%。根据公司业绩交流会，前三季度收入的下滑主要来自轨交业务，新能源业务依然处于上升状态。今年轨交非连接器品类的个别项目出现了暂缓交付的状态，但非连接器品类订单已有增长趋势，预计下滑的状态有望逐步好转。新能源汽车业务方面，核心客户群体稳定，新车型交付将集中在四季度，充电枪业务近期订单提升明显。随着轨交业务逐步修复、新能源汽车业务持续增长，我们看好公司Q4 及明年业绩反转。

股份支付、期间费用和收入结构变动影响盈利水平：

2023 年前三季度，公司实现毛利率30.30%，同比下降0.71pct，实现净利率8.70%，同比下降2.59pct；其中Q3 单季毛利率为30.15%，同比增长0.64pct，环比下降2.86pct，净利率为6.46%，同比下降3.10pct，环比下降2.68pct。公司盈利能力短期下降，主要原因为：（1）去年股权激励的股份支付费用，在今年前三季度发生了1135 万；（2）前三季度公司的销售费用、研发费用有一定程度的增长，其中研发费用达0.90 亿元，同比增长18.05%；（3）公司收入结构变化，高毛利率轨交业务占比下降。

正式发布液冷系统/大功率充电枪产品，已形成市场先发优势：

目前全球新能源汽车行业处于高速增长阶段，对充电设施带来巨大的市场需求。公司掌握大功率液冷充电枪的核心技术，并拥有自主知识产权；能实现最大电流600A、额定电压1000V 的汽车充电。2023 年7 月21 日，公司正式发布液冷系统/大功率充电枪产品。来自壳牌中国、西安天泰、TUV 莱茵、上汽集团、浙江极氪、赛力斯汽车等60 余家永贵科技上下游产业链企业及合作伙伴负责人参加了此次发布会。在发布会现场，公司分别与壳牌中国、西安天泰签署了战略合作的签署，积极开启深化合作新篇章。目前公司液冷充电枪产品已率先在国内市场推广应用，为国内部分知名客户提供批量产品，已形成市场先发优势，我们持续看好公司液冷充电枪业务发展。

投资建议：

公司是国内轨交连接器行业龙头企业。我们预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入15.48/20.76/28.35 亿元,同比增长2.5%/34.1%/36.5%；实现归母净利润1.47/2.19/3.03 亿元,同比增长-4.7%/48.9%/38.1%；对应EPS 0.38/0.57/0.79 元。我们给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价22.80 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：原材料价格上涨超预期；新能源汽车销量不及预期；液冷超充市场推广进度不及预期；轨交行业景气度不及预期；计算假设不及预期的风险。