事件：
2023 年10 月27 日，公司發佈2023 年三季度報告。2023 前三季度公司實現營業收入10.11 億元，同比下降3.40%；實現歸母淨利潤0.90 億元，同比下降23.52%；實現扣非歸母淨利潤0.79 億元，同比下降28.74%；實現基本每股收益0.23 元，同比下降23.85%。
營收下降主要來自軌交非連接器品類，Q4 及明年業績有望反轉：
2023 年前三季度公司實現營業收入10.11 億元，同比下降3.40%；其中Q3 單季度公司實現營業收入3.32 億元，同比下降9.75%，環比下降7.76%。根據公司業績交流會，前三季度收入的下滑主要來自軌交業務，新能源業務依然處於上升狀態。今年軌交非連接器品類的個別項目出現了暫緩交付的狀態，但非連接器品類訂單已有增長趨勢，預計下滑的狀態有望逐步好轉。新能源汽車業務方面，核心客戶群體穩定，新車型交付將集中在四季度，充電槍業務近期訂單提升明顯。隨着軌交業務逐步修復、新能源汽車業務持續增長，我們看好公司Q4 及明年業績反轉。
股份支付、期間費用和收入結構變動影響盈利水平：
2023 年前三季度，公司實現毛利率30.30%，同比下降0.71pct，實現淨利率8.70%，同比下降2.59pct；其中Q3 單季毛利率爲30.15%，同比增長0.64pct，環比下降2.86pct，淨利率爲6.46%，同比下降3.10pct，環比下降2.68pct。公司盈利能力短期下降，主要原因爲：（1）去年股權激勵的股份支付費用，在今年前三季度發生了1135 萬；（2）前三季度公司的銷售費用、研發費用有一定程度的增長，其中研發費用達0.90 億元，同比增長18.05%；（3）公司收入結構變化，高毛利率軌交業務佔比下降。
正式發佈液冷系統/大功率充電槍產品，已形成市場先發優勢：
目前全球新能源汽車行業處於高速增長階段，對充電設施帶來巨大的市場需求。公司掌握大功率液冷充電槍的核心技術，並擁有自主知識產權；能實現最大電流600A、額定電壓1000V 的汽車充電。2023 年7 月21 日，公司正式發佈液冷系統/大功率充電槍產品。來自殼牌中國、西安天泰、TUV 萊茵、上汽集團、浙江極氪、賽力斯汽車等60 餘家永貴科技上下游產業鏈企業及合作伙伴負責人蔘加了此次發佈會。在發佈會現場，公司分別與殼牌中國、西安天泰簽署了戰略合作的簽署，積極開啓深化合作新篇章。目前公司液冷充電槍產品已率先在國內市場推廣應用，爲國內部分知名客戶提供批量產品，已形成市場先發優勢，我們持續看好公司液冷充電槍業務發展。
投資建議：
公司是國內軌交連接器行業龍頭企業。我們預計公司2023/2024/2025 年實現營業收入15.48/20.76/28.35 億元,同比增長2.5%/34.1%/36.5%；實現歸母淨利潤1.47/2.19/3.03 億元,同比增長-4.7%/48.9%/38.1%；對應EPS 0.38/0.57/0.79 元。我們給予公司2024 年40 倍PE，對應目標價22.80 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：原材料價格上漲超預期；新能源汽車銷量不及預期；液冷超充市場推廣進度不及預期；軌交行業景氣度不及預期；計算假設不及預期的風險。