2023 年10 月27 日，順鑫農業發佈2023 年三季度報告。
投資要點
業績不及預期，成本表現承壓
2023 Q1-Q3 總營收88.07 億元（同減3%），歸母淨利潤-2.92 億元（去年同期爲0.28 億元）。2023Q3 總營收25.96億元（同增0.3%），歸母淨利潤-2.11 億元（去年同期爲-0.12 億元），業績不及預期，利潤端承壓明顯。盈利端，2023Q3 毛利率同比下降8pct 至22.79%，成本端受損程度較大； 2023Q3 淨利率同比下降7pct 至-8.13% 。費用端，2023Q3 銷售費用率/管理費用率/營業稅金及附加佔比分別同比+0.3pct/+0.1pct/-1pct 至11.71%/9.09%/6.89%，費用率變化幅度較小。現金流端，2023Q1-Q3 經營活動現金流淨額-20.14 億元（去年同期爲-7.01 億元），銷售回款68.40 億元（同減29%）。2023Q3 經營活動現金流淨額爲1.92 億元（去年同期爲-1.90 億元） ， 銷售回款爲25.09 億元（ 同減12%）。截至2023Q3，合同負債14.57 億元（環比-25%）。
房地產業務加快剝離，期待金標陳釀放量
白酒業務方面，公司開發的新國標核心單品“金標陳釀”符合消費升級趨勢，期待未來在全國化佈局進程中的鋪貨推廣。房地產業務方面，公司堅定推進房地產業務剝離進程，今年7 月公司股東會審議通過公開掛牌轉讓順鑫佳宇控股權公告，10 月11 日在北京產權交易所重新公開掛牌，轉讓底價調整爲25.10 億元，看好公司長期聚焦主業發展。
盈利預測
公司業績受房地產和豬肉業務影響較大，隨着房地產業務的剝離及金標新品的放量，白酒主業預計逐步恢復。我們看好公司加快剝離房地產業務及金標陳釀加快放量，根據公司三季報，我們調整公司2023-2025 年EPS 爲-0.43/0.95/1.07元（前值爲0.74/0.97/1.10 元），當前股價對應PE 分別爲-52/23/21 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、金標推廣不及預期、房地產剝離不及預期、白牛二增長不及預期、豬肉價格波動風險等。