投资建议：我们认为，公司三季度延续较好改善势头，全年大概率能较好完成股权激励目标。预计23-25 年公司营业收入分别为11.8/14.3/17.1 亿元，同比增速为20.4%/ 21.3%/19.0%。预计归母净利润分别为0.9/1.4/2.1 亿元，同比增速为21.4%/ 55.5%/46.6%，维持“增持”评级。事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年1-9 月實現營業總收入9.41 億元，同比+19.06%；實現歸母淨利潤1.06 億元，同比+6.32%。根據計算，2023Q3 實現營業總收入2.80 億元，同比+43.81%；實現歸母淨利潤0.09 億元，同比+1682.25%。
23Q3 公司營收低基數下增長較好，同比增長43.81%，合同負債同比增加0.49 億元至0.92 億元。中秋國慶期間旅遊放開後人流恢復明顯，配合環青海湖自行車賽等品牌活動，旅遊產品帶動白酒銷售也有所增長。
23Q3 毛利率同比提升6.61pct 至65.49%，主要原因是上年同期基數較低以及收入持續改善。23Q3 在規模效應下銷售費用攤薄，銷售費用率同比下降7.20pct 至28.74%。23Q3 管理費用率/財務費用率分別同比變動+0.33/+6.32pct 至15.96%/-0.36%。綜合影響下，23Q3 歸母淨利率同比提升3.20pct 至3.37%。
投資建議：我們認為，公司三季度延續較好改善勢頭，全年大概率能較好完成股權激勵目標。預計23-25 年公司營業收入分別為11.8/14.3/17.1 億元，同比增速為20.4%/ 21.3%/19.0%。預計歸母淨利潤分別為0.9/1.4/2.1 億元，同比增速為21.4%/ 55.5%/46.6%，維持“增持”評級。
風險提示： 產品結構升級不及預期風險，競爭加劇風險，省外擴張不及預期風險
