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中钢天源(002057):业绩短期承压 期待磁材业务发力

中鋼天源(002057):業績短期承壓 期待磁材業務發力

國盛證券 ·  2023/10/29 00:00

受稀土磁材等產品市場需求影響,業績略有下滑。公司發佈2023 年第三季度報告,公司2023 年前三季度實現營收20.7 億元(yoy-0.9%);實現歸母淨利潤2.5億元(yoy-11.8%)。單季度看,2023Q3 實現營收6.6 億元(yoy+0.7%);實現歸母淨利潤0.8 億元(yoy-6.5%)。公司業績下滑的主要原因為參股公司盈利能力較去年同期下滑,公司投資收益減少(較去年同期減少0.4 億元);公司稀土永磁、芴酮等部分產品受市場需求影響,業績同比下降。

盈利能力穩定提升,費用管控得當。公司2023 前三季度毛利率實現26.1%(yoy+1.7pct),同期淨利率為13.7%(yoy-1.1pct)。公司2023 前三季度實現銷售費用率2.7%(+0.9pct),主要系產品銷量略有增加、檢測業務加快市場開拓增加銷售人員所致;管理費用率實現5.6%(+0.2pct);財務費用率實現-0.1%(-0.1pct),主要系利息收入增加所致;研發費用率實現4.9%(-1.2pct)。前三季度實現經營性淨現金流-0.8 億元,同比淨流出減少0.2 億元。

科技創新引領發展,檢測業務穩中有進。1)公司共有研發人員362 人,其中12人享受國務院特殊津貼,並設有院士工作站、國家級企業博士後工作站。公司擁有專利588 項,其中發明專利152 項,將圍繞產品針對國家和市場當前和未來的需要,持續開展技術創新。2)公司檢驗檢測產業在全國各省市設立三十四個辦事處,形成強勁的檢測服務網,檢測規模覆蓋全國,檢測服務專業、設備先進、報告權威。同時,2020 年新建的智能化檢測大樓主體已完工,正在對大樓進行智能化資訊化建設,專案建成後,將實現整個檢測流程更加智能化、自動化、機械化,有力提升公司檢驗檢測能力和效率。

受益寶武入主,磁材業務增長可期。當前公司擁有5 萬噸電子級四氧化三錳/1.5萬噸電池級四氧化三錳/2 萬噸永磁鐵氧體器件/8000 噸軟磁器件及粉料/2000 噸稀土永磁器件/7 萬噸金屬制品生產能力,受益於錳系新材料需求增長,公司計劃再擴建1 萬噸電池極四錳產能。2023 年7 月,寶武與中鋼集團重組已辦理工商變更登記,寶武通過中鋼集團間接控股公司32.9%。公司作為寶武集團旗下磁材業務平臺,有望深度融入寶武“一基五元”業務規劃,共享優秀的經營機制、管理手段、科技成果和資金,並受益大股東背景獲得上游資源稟賦,躋身一線磁材供應商,內部整合進程值得期待。

盈利預測:預計2023-2025 年實現營收28.3 /39.5/47.8 億元,歸母淨利潤4.1/5.1/6.4 億元,對應PE 為15.5/12.4/9.8x。公司檢測業務激勵制度良好、磁材業務坐享行業成長,未來有望維持營收、利潤高增長,維持“買入”評級。

風險提示:磁材下游需求增速不及預期、檢測業務拓展不及預期、原材料價格波動風險等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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