营收销量持续正增长，业绩优化趋势向好。营收方面，2023 年前三季度营收同比增速分别为14.9%，2023Q3 营收同比增速22.9%，环比增长13.5%，主要原因是聚乳酸树脂销量持续增加。利润方面，2023Q3 净利润同比减少15.2%，环比增长12.5%，扣非归母净利润同比增长79.5%，净利润同比减少主要原因是去年同期政府补助数额较大，从经营方面看，扣非净利润实现大幅增长。公司业绩环比持续改善，长期发展趋势向好。事件描述
公司發佈2023Q3 季度報告，2023 年前三季度實現營收5.50 億，同比增長14.9%；歸母淨利潤0.37 億，同比減少11.3%；扣非歸母淨利潤0.33 億，同比增長19.6%。單看三季度，實現營收2.16 億，同比增長22.9%，環比增長13.5%；歸母淨利潤0.18 億，同比減少15.2%，環比增長12.5%；扣非歸母淨利潤0.15 億元，同比增長79.5%，環比增長8.7%。
事件點評
營收銷量持續正增長，業績優化趨勢向好。營收方面，2023 年前三季度營收同比增速分別為14.9%，2023Q3 營收同比增速22.9%，環比增長13.5%，主要原因是聚乳酸樹脂銷量持續增加。利潤方面，2023Q3 淨利潤同比減少15.2%，環比增長12.5%，扣非歸母淨利潤同比增長79.5%，淨利潤同比減少主要原因是去年同期政府補助數額較大，從經營方面看，扣非淨利潤實現大幅增長。公司業績環比持續改善，長期發展趨勢向好。
聚乳酸價格下行，“以價換量”拓展市場份額。2023 年以來受聚乳酸行業競爭加劇，下游消費市場需求恢復緩慢等因素影響，國外廠家採取低價策略進入中國市場，聚乳酸進口價格較去年同期下滑10-15%。公司為積極搶佔市場，對產品價格進行一定幅度的調整，同時，公司通過降本增效及產品結構優化，仍然維持較穩定的盈利能力，2023 前三季度毛利率和淨利率分別為14.12%/6.78%，較上半年提升0.38pct/0.76pct。2023 年上半年公司純聚乳酸樹脂產量較去年同期增長35.75%；復合改性聚乳酸樹脂產量較去年同期下降32.09%，總的樹脂銷量同比增長23%。
政策監督力度不減，募投15 萬噸專案進展順利。2023 年上半年，國家商務部聯合發改委發佈《商務領域經營者使用、報告一次性塑料製品管理辦法》，《辦法》對商務領域經營者規範、市場監督管理以及法律責任作出了非常具體的明確規定，自6 月20 日起實施，市場監督力度不降反增，長期發展空間大。公司是國內率先突破丙交酯並且實現PLA 量產的企業，目前擁有設計產能4.5 萬噸，子公司海諾爾二期2 萬噸聚乳酸生產線已完成試生產，開始投入運營，IPO 募投年產15 萬噸聚乳酸專案部分建築單體已結頂，專案仍在建設中，預計2024 年下半年建成投產。
投資建議
預計公司2023-2025 分別實現營收7.93、11.35、16.15 億元，同比增長31.0%、43.0%、42.4%；實現歸母淨利潤0.57、0.80、1.12 億元，同比增長20.3%、40.7%、41.2%，對應EPS 分別為0.28、0.39、0.55 元，對應公司2023年10 月26 日收盤價，2023-2025 年PE 分別為46.8、33.3、23.6 倍，因公司經營持續向好，盈利能力環比改善明顯，上調公司評級為“增持-A”評級。
風險提示
原材料上漲的風險、產能擴張不及預期的風險、市場競爭加劇的風險、公司業務拓展受下游需求影響較大的風險、政策執行力度不及預期的風險。