事件:
博瑞醫藥10 月26 號發佈2023 年三季報：2023 年前三季度，公司實現營收9.15 億元，同比增長18.46%；歸母淨利潤1.92 億元，同比下滑2.95%；扣非歸母淨利潤1.88 億元，同比增長3.59%。
公司2023 年Q3 單季度營收3.27 億元，同比增長20.38%；歸母淨利潤0.82 億元，同比下滑3.82%；扣非歸母淨利潤0.83，同比下滑4.09%。
投資要點:
公司2023 年前三季度收入平穩增長 2023 年前三季度，公司實現營收9.15 億元，同比增長18.46%；歸母淨利潤1.92 億元，同比下滑2.95%；扣非歸母淨利潤1.88 億元，同比增長3.59%。2023 年Q3 單季度營收3.27 億元，同比增長20.38%；歸母淨利潤0.82 億元，同比下滑3.82%；扣非歸母淨利潤0.83，同比下滑4.09%。
公司Q3 技術收入與權益分成增速迅猛 公司Q1-3 產品銷售收入7.76 億元，同比增長12.32%；其中，原料藥銷售收入6.74 億元，同比增長9.71%；製劑銷售收入 1.02 億元，同比增長33.34%。公司單Q3 產品銷售收入2.49 億元，同比增長4%；其中，原料藥銷售收入2.32 億元，同比增長5%；製劑銷售收入 1785 萬元，同比下滑33.34%。技術收入5625 萬元，同比增長115%；權益分成收入1324 萬元，同比增長227%。
公司研發費用投入及財務費用有所增長 公司Q3 毛利率63.16%，同比下滑0.35 個百分點。銷售費用率5.10%，同比下滑0.03 個百分點。管理費用率9.56%，同比下滑0.57 個百分點。研發費用率18.46%，同比增長1.84 個百分點。財務費用610 萬元，同比增加1330 萬元。
公司研發專案穩步推進 截至目前噻託溴銨奧達特羅吸入噴霧劑、噻託溴銨吸入噴霧劑、沙美特羅替卡鬆吸入粉霧劑已完成工藝驗證，噻託溴銨吸入粉霧劑已完成中試；注射用BGC0228 處於臨床Ⅰ期試驗階段，目前正在 125mg/m3劑量水準開展劑量擴展研究，擴展瘤種包括宮頸癌、卵巢癌和胃食管癌等，已完成 13 例受試者入組給藥；BGM0504 注射液減重和 2 型糖尿病治療兩項適應症已獲得Ⅱ期臨床試驗倫理批件，2 型糖尿病治療及減重適應症的Ⅱ期臨床 已開始入組。
盈利預測和投資評級 基於前三季度公司業績增長略有放緩，我們下調公司盈利預期，預計2023/2024/2025 公司收入分別為12.07、14.32、18.23 億元，同比增長19%/18%/28%；對應歸母淨利潤分別為2.63、3.06、3.87 億元，同比增長10%/16%/27%；對應PE 估值66.35X/57.12X/45.09X。疫情影響消除，公司產能陸續釋放，大品種研發逐步推進，看好公司長期發展。維持 “買入”評級。
風險提示 研發速度不及預期的風險。公司製劑產品未中標集採的風險。公司製劑集採中標面臨降價的風險。疫情原因影響公司原料藥出口的風險。匯率變化造成公司原料藥出口成本增長的風險。技術收入波動大，存在預收款項退回的風險。