3D 打印：公司已与头部企业创想三维达成战略合作关系，AI 激光雷达产品助力其实现高速度、高精度3D 打印，并一举解决了调平耗时长、喷嘴流量难控制、调平效果差、首层质量难以控制等FDM 3D 打印机行业痛点。创想三维22 年出货100w+台，我们看好公司绑定大客户空间广阔，并有望加速打开3D 打印蓝海市场。公司10月28 日發佈2023年三季報，2023前三季度實現營收2.59 億元（yoy+5.83%）、歸母淨利-1.92 億元；單季度來看，23Q3 實現營收0.94 億元（yoy+51.52%）、實現歸母淨利-0.52 億元。
營收端：公司23 年前三季度實現營收2.59 億元，同比+5.83%；其中，23Q3 實現營收0.94 億元，同比+51.52%，單季度營收重回高增速。利潤端：公司23 年前三季度實現歸母淨利-1.92 億元，毛利率爲44.06%，同比提升0.45pct；其中2023Q3實現歸母淨利-0.52 億元，毛利率爲47.15%，同比提升6.13pct，我們認爲或系產能利用率提升帶動公司整體毛利率快速回升，研發投入收斂使得單季度虧損逐漸收窄。我們的觀點：繼續看好3D 傳感器短期受益醫保刷臉+3D 打印放量，中期受益機器人+空間計算蓬勃發展！
醫保刷臉：23 年伴隨各省市國家醫保專網相繼落地商用，衆多采用公司模組的醫保終端陸續上線，我們預計23Q3 起醫保刷臉業務有望逐季起量。
3D 打印：公司已與頭部企業創想三維達成戰略合作關係，AI 激光雷達產品助力其實現高速度、高精度3D 打印，並一舉解決了調平耗時長、噴嘴流量難控制、調平效果差、首層質量難以控制等FDM 3D 打印機行業痛點。創想三維22 年出貨100w+臺，我們看好公司綁定大客戶空間廣闊，並有望加速打開3D 打印藍海市場。
機器人：公司圍繞各類型機器人推出豐富且全面的機器人視覺感知產品方案，提供單目結構光、雙目結構光、激光雷達、iToF 全技術路線3D 視覺傳感器。公司已服務全球超百家機器人企業，在中國服務機器人3D 視覺傳感器領域市佔率超過70%。
近期，公司3D 傳感器全矩陣入駐NVIDIA 機器人開發平台，有望承接NVIDIA 百萬機器人開發者剛需，綁定NVIDIA 有望充分受益機器人具身智能浪潮。
空間計算：蘋果和Meta 均在其已發佈的MR 頭盔中新增3D 深度傳感器並引入3D掃描技術，公司是全球少數幾家全面佈局六大3D 傳感器的公司，擁有全棧式技術研發能力和全領域技術路線佈局。在消費電子領域，公司在2018 年已爲OPPO FINDX賦能助其實現3D 人臉識別，助力OPPO 成爲全球第二款量產超百萬臺搭載3D 傳感器的手機廠商；2020 年，公司爲魅族17 系列5G 旗艦機提供ToF 系統解決方案；2021 年，公司爲魅族18 Pro 提供ToF 一站式量產方案，打造3D 影像時代新標杆。
投資建議：公司是國內機器人視覺傳感器領域少數可對標英特爾Realsense 的公司，深度綁定英偉達有望卡位人形機器人“眼睛+大腦”兩大智能化黃金賽道。此外，公司23Q2 營收扭轉下滑趨勢，23Q3 營收重回50%以上高增速，我們堅定看好公司短期受益醫保刷臉+3D 打印放量，中期受益機器人+空間計算蓬勃發展。考慮到線下支付業務仍有待恢復，我們小幅下調公司營收預測，預計公司 23-25 年營收分別爲 4.30/7.70/12.06 億元（前值分別爲5.26/8.36/12.54 億元），對應 P/S 分別爲 27/15/9 倍。維持“買入”評級！
風險提示：技術迭代創新風險、客戶集中度較高的風險、應用場景商業化不及預期風險、供應鏈風險
