投資要點
中國能 建發佈2023年三季報：公司2023Q1-Q3 實現營業收入2853.13 億元，同比增長18.00%；實現歸母淨利潤30.73 億元，同比減少26.72%；實現扣非後歸母淨利潤28.85 億元，同比增長1.45%。其中Q3 實現營業收入931.93 億元，同比增長11.61%；實現歸母淨利潤4.16 億元，同比減少70.01%；實現扣非後歸母淨利潤5.37 億元，同比減少50.20%。
公司前三季度營收增速穩健，但歸母淨利潤下滑幅度較大，我們判斷主要原因包括：1）去年同期非經常性損益高基數的影響（含處置子公司內遂高速股權所得12.12 億元）。2）公司研發費用同比增加19.09 億元，期間費用率有所上升。3）2023 年易普力分拆上市完成，少數股東持股佔比上升致使歸母淨利潤被攤薄，2023Q1-Q3 公司淨利潤減少幅度顯著小於歸母淨利潤。
公司今年以來訂單表現亮眼，新能源及綜合智慧能源、城市建設業務訂單增速顯著回升。2023 年前三季度公司累計新籤合同9415.05 億元，同比增長35.53%，其中Q3 新籤同比增長82.6%。
公司2023 年Q1-Q3 實現綜合毛利率10.95%，同比上升0.47pct；實現淨利率2.01%，同比下降0.57pct。毛利率上升而淨利率下降，主要受到去年同期投資淨收益高基數、期間費用率增長的影響。
公司2023 年Q1-Q3 期間費用率同比上升0.23pct。主要原因可能爲1）公司加大研發投入，研發費用同比增加19.09 億元，研發費用率同比上升0.35pct。2）公司增大投資強度，財務費用相比去年同期增加6.99 億元。
未來看點：全力打造新能源“第一發展引擎”。1）新能源“投建營”一體化大力推進，中長期視角下有助於增厚公司利潤。2）新產業有序推動，儲能、氫能未來可期。
盈利預測及評級：我們調整對公司的盈利預測，預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲72.89 億元/87.26 億元/102.82 億元，EPS 分別爲0.17元/0.21 元/0.25 元，10 月27 日收盤價對應的PE 分別爲12.7 倍、10.6 倍、9.0 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、基建投資不及預期風險、新能源建設投資不及預期風險、新簽訂單不及預期風險。