3Q 業績短期承壓，主要受費用增加與訂單交付節奏影響
公司9M23 營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤為40.35/3.59/2.81 億元，分別同比+8.79%/-9.30%/-7.59%；3Q23 營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤為11.58/0.47/0.29 億元，分別同比-5.43/-54.53/-58.53%，3Q 淨利潤下滑主要系北斗導航、衛星通信、無人系統等新領域研發投入及其他期間費用同比增加，以及部分產品合同交付節奏所致。我們下調盈利預測，預計2023~2025年歸母淨利潤為7.41/9.12/10.60 億元，23 年可比公司Wind 一致預期均值PE33x，考慮到公司多領域佈局的協同效應，給予23 年目標PE44x，對應目標價14.14 元/股（前值：13.40 元/股），維持“增持”評級。
3Q 毛利率同比提升，定增落地全面賦能公司業務公司3Q23 毛利率/淨利率為33.20/4.37%，同比+2.19/-3.92pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.02/+1.22/+3.23/-0.03pct。10 月19 日公司公告定增發行情況，本次定增發行價10.46 元/股，發行1.77 億股，募集資金總額18.55 億元，發行對象除控股股東及其子公司外新增9 名投資方，包括中國移動全資子公司中移資本（獲配0.42 億元）、兵器集團旗下的北斗七星股權投資基金（1.5 億元）、航太科技旗下的國華衛星應用產業基金（1.3 億元）等，募集資金用於“北斗+5G”、衛星互聯網研發及無人系統專案。此次定增落地將助力公司進一步完善戰略佈局，增強競爭優勢。
全面佈局衛星互聯網，未來將受益地面設備產業快速成長公司於10 月28 日在互動平臺表示，公司積極參與當前國家快速推進的衛星互聯網重大工程專案，全方位佈局衛星通信領域：公司通信、導航終端專案競標入圍；某終端射頻晶片拓展到下一代衛星通信導航領域，是業內唯一獲得部委和行業認可的廠家；終端產品進入機構用戶首批試用，競標入圍兩大體制專案，取得研製資格，並獲首個核心設備研製合同，進入波形體制研製廠家行列；大眾市場，公司晶片方案與多家手機、汽車廠商合作。公司是特殊通信領域老牌龍頭，定增投入16.5 億元佈局衛星互聯網，研發射頻晶片、基帶晶片、通導晶片、寬窄帶終端，有望受益於衛星互聯網用戶段發展。
維持“增持”評級
我們下調盈利預測，預計2023~2025 年歸母淨利潤為7.41/9.12/10.60 億元，23 年可比公司Wind 一致預期均值PE33x，考慮到公司多領域佈局的協同效應，給予23 年目標PE44x，對應目標價14.14 元/股（前值：13.40 元/股），維持“增持”評級。
風險提示：下游市場需求不及預期；國防資訊化發展不及預期。