核心觀點

吉林化纖2023 前三季度實現營收27.56 億，同比下降9.1%；實現歸母淨利潤0.54 億，同比增加161.6%；公司整體毛利率13.72%，淨利率1.98%。對應2023Q3 實現營收10.33 億元，同比下降11.6%，環比增長5.2%；實現歸母淨利潤0.06 億元，同比下降6.6%，環比下降84.2%；公司2023Q3 毛利率14.73%，淨利率0.56%。公司目前為全球領先的黏膠長絲廠商，同時積極向碳纖維產業佈局，為公司打開長期成長空間。

事件

10 月27 日，公司發佈2023 年三季報：2023 前三季度實現營收27.56 億，同比下降9.1%；實現歸母淨利潤0.54 億，同比增加161.6%；實現扣非後歸母淨利潤0.36 億元，同比增加199.8%。

公司整體毛利率13.72%，淨利率1.98%。對應2023Q3 實現營收10.33 億元，同比下降11.6%，環比增長5.2%；實現歸母淨利潤0.06 億元，同比下降6.6%，環比下降84.2%；實現扣非後歸母淨利潤0.04 億元，同比下降20.3%，環比下降86.3%；公司2023Q3毛利率14.73%，淨利率0.56%。

建恩評

碳纖維盈利受到階段性壓力，23Q3 公司業績承壓2023 前三季度實現營收27.56 億，同比下降9.1%；實現歸母淨利潤0.54 億，同比增加161.6%；實現扣非後歸母淨利潤0.36 億元，同比增加199.8%。公司整體毛利率13.72%，淨利率1.98%。對應2023Q3 實現營收10.33 億元，同比下降11.6%，環比增長5.2%；實現歸母淨利潤0.06 億元，同比下降6.6%，環比下降84.2%；實現扣非後歸母淨利潤0.04 億元，同比下降20.3%，環比下降86.3%；公司2023Q3 毛利率14.73%，淨利率0.56%。從碳纖維產品整體來看，當下受供需格局影響，市場價格下降，出現階段性壓力，根據百川盈孚，三季度末T300 牌號中12K、24/25K、48/50K價格分別為8.7 萬元/噸、8 萬元/噸、7.2 萬元/噸，較年初分別-37.86%、-40.74%、-41.46%，長期來看碳纖維需求量有較大提升空間，公司通過產業一體化佈局，將隨著行業盈利趨穩、滲透率、應用量提高以及整體需求提升而逐步受益。

黏膠長絲穩居行業前列，多元佈局助力發展

公司目前已成長為全球領先的黏膠長絲廠商，有充足實力深度優化產品性能，精準提高高端產品的差別化率，提升收入規模和利潤規模，填補市場需求空白並進一步擴大競爭優勢，穩站行業領跑地位。此外，公司建設了“1.2 萬噸碳纖維復材”產業專案，積極向碳纖維產業佈局，找準第二增長曲線，打開公司長期成長空間。

盈利預測與估值：預計公司2023 年、2024 年、2025 年歸母淨利潤分別為0.8 億、1.8 億和2.4 億，EPS 分別為0.03 元、0.07 元和0.10 元，PE 分別為94X、43X、32X，公司盈利短期承壓，長期來看碳纖維需求量有較大提升空間，公司通過產業一體化佈局，將隨著行業盈利趨穩以及需求提升而逐步受益，維持“買入”評級。

風險分析

（1）行業週期性風險：化纖行業具有較強的週期性特徵，全球宏觀經濟的波動，特別是紡織行業尤其是服裝、家紡織分行業的市場需求下降或者行業面臨週期性調整，將直接造成化纖市場需求的下降，進而對公司的銷售額及淨利潤產生較大的不利影響；

（2）經營風險：全球大宗原料價格波動較大，同時市場低迷的影響仍然存在，需求沒有爆發式的增長且同行業都有一定的庫存，價格修復和傳導還需要觀察，都將對公司接下來的業績產生一定的影響；（3）產業轉型風險：碳纖維複雜的工藝流程、高額的研發投入以及較長的研發、產業化週期，使得國際上真正具有研發和生產能力的公司屈指可數，相對於國外先進的碳纖維生產商，國內碳纖維產業化技術人員、生產工藝和設備裝置跟國際水平相比存有差距，存在一定新產品開發風險，並且由於市場競爭加劇，國內碳纖維下游產品應用增長也存在低於預期的風險；