盈利预测与投资建议。公司将抢抓分散式风电等战略新兴产业发展机遇，同时正在战略调整退出生物质发电业务。6月公司公告实施2023-2025年超额利润分享方案，其中，2023年度超额利润分享目标利润值为7.20亿元，激励机制得到完善。我们维持2023-2025年归母净利润分别为6.5/8.4/10.6亿元的预测，同比增长17.7%/28.4%/26.9%，EPS分别为0.17/0.22/0.28元/股。所在行业相对不受宏观经济影响，仍给予公司2024年35倍PE估值，对应合理价值7.73元/股，维持“买入”评级。公司披露2023年三季報。2023年1-9月實現營業收入22.0億元，同比增長3.0%，歸母淨利潤3.5億元，會計政策變更調整後較2022年1-9月的3.8億元下降9.3%。其中，7-9月實現營業收入8.9億元，同比增長8.3%，歸母淨利潤1.5億元，會計政策變更調整後同比下降11.4%。
持續深耕工業節能和建築節能。2023年1-9月工業節能業務實現營業收入11.1億元，同比增長21.5%，增速好於一季度的20.8%和上半年的15.5%。2023年各季度經決策擬開展的分佈式光伏專案裝機容量13.9/14.8/22.3萬千瓦，投資總額6.1/6.6/9.1億元，季度環比提速，為未來工業節能板塊收入增長提速奠定基礎。建築節能業務一直保持較好的增長，前三季度實現營業收入6.6元，同比增長16.3%。
生物質專案對公司整體經營情況影響較大。受生物質專案補貼不到位、燃料價格高等因素，2022A/2023Q1/2023H1/2023Q1-3綜合資源利用板塊營業收入增速分別為-0.3%/-52.7%/-39.9%/-39.9%，收入規模持續下滑。根據中報，主要運營管理生物質綜合資源利用專案的南方電網綜合能源（廣州）有限公司2023年上半年虧損6355萬元。
盈利預測與投資建議。公司將搶抓分散式風電等戰略新興產業發展機遇，同時正在戰略調整退出生物質發電業務。6月公司公告實施2023-2025年超額利潤分享方案，其中，2023年度超額利潤分享目標利潤值為7.20億元，激勵機制得到完善。我們維持2023-2025年歸母淨利潤分別為6.5/8.4/10.6億元的預測，同比增長17.7%/28.4%/26.9%，EPS分別為0.17/0.22/0.28元/股。所在行業相對不受宏觀經濟影響，仍給予公司2024年35倍PE估值，對應合理價值7.73元/股，維持“買入”評級。
風險提示。生物質專案退出不達預期、節能專案推進不達預期、合同能源管理模式風險等。
