2）盈利能力提升：前三季度毛利率40.1%、同比+4.2pct；净利率23.4%，同比+3.1pct。单Q3 季度，毛利率42.7%、同比+4.5pct；净利率27.7%，同比+4pct。预计核心受益于光伏真空泵产品在营收占比提升、以及公司在光伏电池真空泵领域的加速突破。投資要點
2023 年三季報：業績超預期、受益TOPCon 擴產景氣高，訂單+業績齊發力1）業績超預期：2023 前三季度營收29.1 億元，同比增長24.4%；歸母淨利潤6.8 億元，同比增長43.5%。單Q3 季度營收11.4 億元，同比提升18%；歸母淨利潤3.1 億元，同比提升38%。
下半年將進入TOPCon 電池的加速投產期，公司作為國內光伏真空泵龍頭充分受益。
2）盈利能力提升：前三季度毛利率40.1%、同比+4.2pct；淨利率23.4%，同比+3.1pct。單Q3 季度，毛利率42.7%、同比+4.5pct；淨利率27.7%，同比+4pct。預計核心受益於光伏真空泵產品在營收佔比提升、以及公司在光伏電池真空泵領域的加速突破。
3）訂單：三季度末合同負債2.9 億元、同比增長186.5%；存貨11.3 億元、同比增長19.1%，預計下半年有望進入發貨加速期。2023 年為光伏TOPCon 電池擴產加速之年、公司為國內光伏真空泵龍頭將充分受益。
4）研發：前三季度達1.51 億元、同比增長27%、佔營收比5.2%，加碼光伏+半導體真空泵。
漢鐘精機：壓縮機龍頭，光伏+半導體真空泵打開成長第二極1）光伏真空泵：公司矽片真空泵市佔率達70-80%，綁定下游核心長晶爐設備廠（晶盛、捷佳、微導等）+矽片/電池廠（隆基、中環、通威、天合、晶澳等）。公司在電池真空泵的TOPCon 領域已批量出貨，HJT 客戶測試中，受益行業技術迭代。
2）半導體真空泵：目前歐美日品牌佔據整個市場90%左右份額，進口替代空間大。公司為螺桿式真空泵的龍頭，同時佈局多級魯式和旋片泵。（1）晶片廠客戶：已通過部分國內晶片製造商的認可，並開始批量提供真空泵產品，包括新擴產專案和進口品牌老舊真空泵的汰舊換新。
（2）設備廠客戶：已與多家半導體設備企業展開合作，國產替代進口品牌真空泵可期。
3）壓縮機：公司為國內壓縮機設備龍頭，下游覆蓋商用中央空調用壓縮機、冷凍冷藏壓縮機、熱泵壓縮機、空氣壓縮機4 大領域，受益宏觀經濟復甦。
盈利預測與估值
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤至9/10.7/12.4 億元，同比增長40%/19%/16%，對應PE 為13/11/9 倍。維持“買入”評級。
風險提示：光伏下游擴產不及預期；半導體設備研發進展低於預期。
