事件：公司發佈2023年三季報，前三季度實現營業收入24.2億元，同比增長6.7%，實現歸母淨利潤2.4 億元，同比增長5.6%。其中2023Q3 實現營業收入5.5 億元，同比增長20.9%，實現歸母淨利潤-1506 萬元。
收入穩健增長，食品、餐飲雙輪驅動。1、分產品看，前三季度粽子、月餅、餐食、蛋製品及糕點分別實現營業收入18.8 億元（+10.6%）、1.6 億元（-13.3%）、1.1 億元（+2.4%）、2.2億元（-3.9%）。由於中秋節較晚，部分月餅產品收入遞延至四季度確認。發力非粽產品，持續加大對烘焙、速凍、預製菜等產品的研發投入，日銷產品+節令產品共同推進。2023 年9 月公司調整組織架構，成立粽子事業部、非粽事業部、食品銷售中心等，更符合未來發展戰略。2、分渠道看，前三季度連鎖門店、電商、商超、經銷分別實現收入3 億元（+27.5%）、7.9 億元（+6.5%）、2.7 億元（-12.7%）、8.8 億元（+11.6%）。食品、餐飲雙輪驅動，連鎖門店渠道增速亮眼。
淨利率企穩。前三季度公司毛利率38.6%，同比下降6.3pp，主要由於會計準則變動，帶動銷售費用率同比下降5.8pp 至18.8%。管理費用率5.8%，同比增加0.4pp，主要由於股權激勵相關費用增加。研發費用率0.8%，基本持平。財務費用率-0.1%，同比下降0.5pp。整體淨利率10%，同比下降0.1pp。
股權激勵覆蓋範圍廣，回購彰顯信心。1、公司已完成限制性股票授予，向80名董事、高級管理人員、中層管理人員以及核心技術（業務）骨幹授予200 萬股限制性股票，約佔公司股本總額的1.99%。本次股權激勵計劃覆蓋範圍較廣，將建立公司長期激勵機制、充分調動員工積極性，利於公司長遠發展。2、2023年9月起，公司將在12 個月內以6000-10000 萬元自有資金回購股份，充分表明對未來發展的信心。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.2億元、2.8億元、3.5億元，EPS 分別為1.55 元、1.96 元、2.44 元，對應動態PE 分別為18 倍、14 倍、11 倍，維持“買入”評級。
風險提示。食品安全風險，公司經營季節性波動風險，品牌被仿冒的風險。