事項：
公司發佈2023 年三季報，2023Q3 公司實現營業收入30.76 億元，同比變化+9.01%；公司實現歸母淨利潤0.68 億元，同比變化+36.93%。截至2023Q3 公司實現營業收入131.24 億元，同比變化+0.58%；公司實現歸母淨利潤15.06 億元，同比變化-9.54%。
評論：
主業經營指標穩健，推動營收穩步增長。發電業務方面，截至2023Q3 公司及子公司完成發電量1017.26 萬兆瓦時，同比變化+1.32%；公司平均上網電價（不含稅）爲0.44 元/千瓦時，同比變化-1.24%，上網電價的小幅下滑或是由於市場化交易電量佔比擴大導致，截至2023Q3 公司市場化交易電量佔比擴大至39.64%。燃氣業務方面，截至2023Q3 公司售氣量達28.29 億立方米，同比變化+1.84%，其中批發/零售/CNG/LNG 售氣量分別達12.98/13.79/0.57/0.95 億立方米，同比分別變化-5.76%/3.67%/-14.56%/2332.37%。公司售氣量修復或受益於第三季度下游工業需求有所改善，2023Q3 公司售氣量達7.70 億立方米，同比變化+30.28%，其中批發/零售/CNG/LNG 售氣量分別達1.90/4.67/0.20/0.93億立方米，同比分別變化-10.47%/+31.05%/-6.79%/+10753.31%。
項目儲備充足，LNG 項目投產有望保障公司成長性。截至2023H1，集團累計控股裝機容量爲6.09GW，累計覈准未開工項目容量爲1.86GW，風電項目儲備充足，隨着項目的建設和落地，公司業績增長空間或進一步打開。此外，2023年6 月，唐山LNG 項目一階段接收站工程進入投產試運行階段，隨着產能的逐漸釋放，公司成長性有望進一步夯實。
積極佈局抽蓄及儲能業務，有望塑造第二增長曲線。公司參股建設河北豐寧抽水蓄能電站項目，電站設計總裝機容量3.6GW，分兩期開發，每期容量爲1.8GW。截至2023 年6 月，項目1-10 號機組已投產運行，項目一期覈定容量電價爲547.07 元/千瓦，二期覈定容量電價爲510.94 元/千瓦。此外，集團保定淶源黃花灘1.4GW 抽水蓄能項目已上報國家能源局審核，公司積極在省內外進行新型儲能項目投資，有望開闢第二成長曲線。
投資建議：考慮到受供需因素影響，公司燃氣售氣量有所下滑，同時市場化交易電量佔比擴大造成電價端有所承壓，我們調整公司盈利預測，預計2023-2025年公司實現歸母淨利潤24/30/35 億元（前值爲26/33/38 億元），同比分別變化+4.2%/+25.5%/+16.7%。由於公司後續燃氣業務成長性較強，同時河北風資源較好、項目質地更高，結合可比公司給予公司燃氣及綠電板塊19x PE，對應23 年公司市值爲454 億元，較當前市值346 億市值有31%上浮空間，下調目標價至10.85 元，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，電價下行風險，項目建設不及預期