智能显示业务稳步发展，Micro LED 进展顺利。根据公司公告，利亚德2023 年前三季度，智能显示业务实现营业收入49.76 亿元，其中国内直销实现营业收入22.64 亿元，同比增长27%；亚非拉实现营业收入4.46 亿元，同比增长48%。我们认为利亚德国内直销增长主要得益于疫情后需求恢复，部分受疫情影响的递延项目进行投入，亚非拉地区主要得益于公司在2H22 开始人员及团队投入，已逐步进入收获期。此外，根据公告，1-3Q23利亚德Micro LED 新签订单4.57 亿元，实现营业收入3.45 亿元，我们看好公司Micro LED 持续高速成长，凭借产品升级导入中高端市场。中长期来看，我们认为Micro LED 或将成为未来主流显示方案之一。3Q23 業績低於我們預期
利亞德公佈3Q23 業績：營業收入20.05 億元，同比下降3%，歸母淨利潤1.23 億元，同比下降25%，低於我們預期。我們認爲利亞德3Q23 業績承壓主因：1）國內LED 渠道市場訂單及開拓進展低於預期，拖累公司收入及業績下滑；2）文旅夜遊恢復進展較慢，導致相關領域增長承壓。
發展趨勢
智能顯示業務穩步發展，Micro LED 進展順利。根據公司公告，利亞德2023 年前三季度，智能顯示業務實現營業收入49.76 億元，其中國內直銷實現營業收入22.64 億元，同比增長27%；亞非拉實現營業收入4.46 億元，同比增長48%。我們認爲利亞德國內直銷增長主要得益於疫情後需求恢復，部分受疫情影響的遞延項目進行投入，亞非拉地區主要得益於公司在2H22 開始人員及團隊投入，已逐步進入收穫期。此外，根據公告，1-3Q23利亞德Micro LED 新簽訂單4.57 億元，實現營業收入3.45 億元，我們看好公司Micro LED 持續高速成長，憑藉產品升級導入中高端市場。中長期來看，我們認爲Micro LED 或將成爲未來主流顯示方案之一。
虛擬現實產品持續升級，下游客戶認可度較高。利亞德全資子公司虛擬動點具備全球領先的動作捕捉技術，3Q23 虛擬動點發布Motive 3.1 Beta 版本。根據公司公告，Motive 是OptiTrack 官方支持軟件，可完成實時數據傳輸到角色骨骼，助力用戶實現準確跟蹤標記，並快速處理骨骼數據，實現真實人物與許你認輸的實時驅動。Motive 3.1 版本在原有性能基礎上再次進行了優化更新，最大限度提高了相機兼容性，升級 IMU 傳感器融合、持續校準等多項行業領先功能的同時，新增四足動物/軟體運動捕捉、相機復位功能，用技術創新爲各行各業提供更優質服務。我們預計該軟件升級有望幫助OptiTrack 實現更好的虛擬動作交互以及並優化用戶體驗。此外，我們好看虛擬動點OptiTrack 產品未來有望在AI 加持下，聚焦聚焦“空間計算”“數字人”以及“AI 大模型”等核心技術，持續賦能終端應用客戶。
盈利預測與估值
由於LED 渠道及文旅夜遊業務恢復情況低於預期，我們下調利亞德2023/24e EPS 10/12%至0.30/0.37 元，當前股價對應2023/24e20.4/16.2x P/E。我們維持跑贏行業評級，考慮市場對利亞德業績承壓及渠道恢復放緩已有預期，我們維持目標價7.5 元，對應2023/24e 25.1/20.0xP/E，當前股價有23%上升空間。
風險
下游LED需求恢復不及預期；虛擬動點客戶開拓進展不及預期。
