投資要點
收入高增長，資產結構改善。2023年前三季度，公司營收為33.44億元，同比增長74.7%；歸母淨利潤為-2.2億元，同比增長73.1%；歸母扣非淨利潤為-3.5億元，同比增長56.0%；高增長主要是診療量加速提升與商洛醫院出表一次性確認投資收益所致，其中非流動資產處置損益為1.20億元。剔除預收賬款後的資產負債率由2023H1的68.6%下降至62.3%，公司資產結構進一步優化。全年來看，伴隨診療量持續攀升，公司營收快速增長，全年業績可期。
單季度虧損加速收窄，年內實現單月盈虧平衡可期。Q3單季度，公司營收為11.3億元，同比增長34.1%，環比略微下降1.5%，我們認為主要是今年Q2相對高基數，Q1受新年和疫情影響，Q2診療量快速爬坡；Q3單季收入則受到呼吸系統疾病反覆，部分重症患者因夏季炎熱擇期治療等因素影響。利潤端，Q3單季度，公司歸母淨利潤為-6.4萬元，同比增速為100.0%；歸母扣非淨利潤為-1.0億元，同比增速54.7%，較Q2虧損1.5億元顯著縮窄。
盈利能力持續提升，整體收入結構持續優化。Q3單季度，公司毛利率與淨利率分別為10.9%、-1.0%，較Q2分別提升3.6、14.3個百分點。我們認為公司Q3單季度收入環比基本持平而毛利率顯著提升的主要影響因素有：1.整體診療量加速攀升。受益於公司醫學品牌、醫療實力，在區域醫療服務市場的影響力持續提升，今年整體診療量加速攀升。2.高毛利業務放量，整體收入結構持續優化。伴隨中心醫院診療量持續爬坡，北院區的兒科、康復、中醫、神經慢病，精神心理、醫美整形等高毛利率的特色專科收入預計持續快速增長，業務結構進一步優化。
投資建議：國際醫學深耕醫療行業二十載，立足西安，輻射西北。當前，公司積極發展“嚴肅醫療+類消費醫療”的綜合醫療創新業務模式，伴隨診療量加速攀升，收入結構持續優化，整體業績有望維持快速增長。我們預計公司2023-2025年的營收分別為44.55、62.44、82.40億元，歸母淨利潤為-4.26、1.53、4.26億元。維持“買入”評級。
風險提示：醫改控費超預期風險，管理運營風險，醫護資源短缺風險。