我们认为公司毛利率同比下降主要系上游原材料铜涨价所致，23Q3 电解铜均价较去年同期增长约13%。费用率来看，23Q3 公司期间费用率为6.23%，同比+0.49pct，环比+1.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.62%、2.03%、2.45%、1.13%，同比分别-0.06pct、+0.46pct、-0.30pct、+0.39pct，环比分别-0.13pct、+0.29pct、+0.07pct、+0.79pct。事件：公司發佈 2023 年三季報，公司2023Q1-Q3 實現營收24.94 億元，同比+21.0%；實現歸母淨利潤1.27 億元，同比+25.2%。其中23Q3 公司實現營收9.27 億元，同比+8.7%，環比+12.0%；實現歸母淨利潤0.45 億元，同比-11.3%，環比持平。
點評：
23Q3 營收同環比增長，原材料漲價致毛利率同比下滑。23Q3 公司實現營收9.27 億元，同比+8.7%，環比+12.0%；實現歸母淨利潤0.45億元，同比-11.3%，環比持平。公司23Q3 毛利率為12.92%，同比-1.65pct，環比+0.46pct；淨利率為4.87%，同比-1.10pct，環比-0.55pct。
我們認為公司毛利率同比下降主要繫上遊原材料銅漲價所致，23Q3 電解銅均價較去年同期增長約13%。費用率來看，23Q3 公司期間費用率為6.23%，同比+0.49pct，環比+1.02pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為0.62%、2.03%、2.45%、1.13%，同比分別-0.06pct、+0.46pct、-0.30pct、+0.39pct，環比分別-0.13pct、+0.29pct、+0.07pct、+0.79pct。
募投擴產，推進產能的同時可就近配套客戶增大輻射面積。公司於2023年10 月24 日發佈公告，擬發可轉債募投擴產，本次募投資金主要用於湖北生產基地、寧海生產基地擴建專案以及汽車線纜絕緣材料改擴建專案。公司汽車線纜絕緣材料專案擴產後，產能有望達2.97 萬噸。公司2022 年汽車線纜總產能為817.42 萬公里，本次湖北和寧海擴建專案達產後，有望為公司新增464.81 萬公里線纜產能，擴產約57%。同時湖北工廠為公司新設工廠，其達產後有望為公司開拓華中區域客戶，提升公司市佔率。
盈利預測與投資評級：公司作為國內線纜龍頭，受益行業智能化電動化增長營收穩步提升，但考慮到公司23Q3 受原材料漲價影響盈利短暫承壓，我們下調盈利預測。我們預測公司2023 年-2025 年歸母淨利潤為1.9 億元、2.7 億元、3.8 億元，同比增長35%、43%、41%，對應PE為23/16/12 倍。維持公司“買入”評級。
風險因素：新能源車銷量不及預期；特殊線纜提升不及預期；上游原材料漲價風險。
