银行金融设备更替持续，订单陆续体现。公司主动抢抓现金与非现设备存量替换等市场窗口期，围绕“总行、省农信、地方行”+“泛金融”进行全线布局，上半年先后成功中标入围了农行超级柜台项目、建行 STM 项目、工行总行TCR 项目和建行升级版自主柜员机项目，金融机具设备更替周期持续，公司相关订单也在相继体现。此外纸币清分机也迎来新一轮替换，市场需求回升，公司目前已完成纸币清分机在六大国有总行的全面突破。海外市场，公司瞄准南美、东南亚等市场，推进TCR 现金循环机、CRS 存取款一体机等产品在多个国家和银行的测试、认证。公司2023 年前三季度實現營收15.59 億元（-5.27%）、歸母淨利-0.06 億元（-146.36%）、扣非淨利-0.01 億元（-177.15%）。Q3 收入實現同比增長，毛利率顯著提升。公司金融設備替換訂單持續體現，新零售設備Q2 訂單實現高增，後續業績有望加速修復。維持買入評級。
支撐評級的要點
Q3 收入增速回正，毛利率顯著提升。2023Q3 公司實現營收5.97 億元（+9.67%）、歸母淨利-0.17 億元（-22.83%）、扣非淨利-0.18 億元（-43.00%），收入增速回正，扭轉Q2 同比下滑態勢。前三季度銷售/管理/研發/財務費用分別同比-10.03%/+6.62%/8.82%/-4.50%，整體費用率32.92%（+2.46pct）小幅上升。前三季度公司經營活動淨現金流2.33 億元，同環比均有大幅增長（上年同期為-2.94 億元、2023 年上半年為1.24 億元）。前三季度毛利率30.45%（同比+1.87pct/環比+0.37pct），Q3 單季毛利率31.06%（+3.78pct）顯著提升。
銀行金融設備更替持續，訂單陸續體現。公司主動搶抓現金與非現設備存量替換等市場窗口期，圍繞“總行、省農信、地方行”+“泛金融”進行全線佈局，上半年先後成功中標入圍了農行超級櫃檯專案、建行 STM 專案、工行總行TCR 專案和建行升級版自主櫃員機專案，金融機具設備更替週期持續，公司相關訂單也在相繼體現。此外紙幣清分機也迎來新一輪替換，市場需求回升，公司目前已完成紙幣清分機在六大國有總行的全面突破。海外市場，公司瞄準南美、東南亞等市場，推進TCR 現金迴圈機、CRS 存取款一體機等產品在多個國家和銀行的測試、認證。
新零售訂單高增，智慧製造設備持續領先。公司的智慧製造設備包括列印識別、自主終端、物流自動化、智慧櫃、自助售貨系列產品，聚焦新零售領域，積極探索業務模式創新。據公司公眾號披露：（1）今年5-8月，位於旅遊/景區的新北洋自動售貨機銷售同比增長69.71%，銷售額同比增長90.43%。（2）截至今年9 月，公司已自主運營智慧零售終端超過5000 臺，覆蓋全國20 餘個城市，累計為數億人次提供零售服務。
伴隨國內出遊增多，公司相關產品收入有望實現快速增長。
估值
預計2023~2025 年歸母淨利潤為1.03/1.28/1.56 億元，EPS 為0.16/0.20/0.24（海外需求復甦不及預期，2023-2025 年相應下調11~13%），對應PE 分別47/38/31 倍。看好公司業績持續修復，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
宏觀經濟波動；市場競爭加劇；海外復甦不及預期。
