事件：公司發佈2023 年三季度報告。1）2023 前三季度：實現營收21.96 億元，同比+18.89%，實現歸母淨利3.50 億元，同比+45.57%，扣非歸母淨利潤3.25 億元，同比+70%。毛利率23.96%，同比持平，淨利率爲14.81%，同比+3.36pct。
2）2023Q3：實現營收8.26 億元，yoy+23.20%，qoq+17.37%，創單季度收入新高，歸母淨利潤1.27 億元，yoy+124.55%，qoq-9.53%，扣非歸母淨利潤1.03 億元，yoy+100.68%，qoq-26.16%；毛利率22.99%，yoy-0.79pct，qoq-1.54pct，淨利率15.92%，yoy+7.64pct，qoq-3.28pct。
Q3 各項業務環比增長明顯，產品平均售價小幅波動。Q3 公司特種橡膠助劑、電子化學品、其他產品分別實現營收0.62 億元、1.5 億元、0.43 億元，環比分別增長15.19%、15.63%、111.11%；產品售價方面，特種橡膠助劑yoy-8.03%，qoq+2.25%，電子化學品yoy-6.37%，qoq-8.82%。此外，公司橡膠業務主要原材料苯酚的價格yoy-25.42%，qoq+10.10%。
大陸光刻膠市場快速增長，看好中高端光刻膠國產替代。根據SEMI，2022 年全球光刻膠市場規模達26.4 億美元，較上年增長6.82%。其中中國大陸市場依舊保持着全球最快的增速，達到5.93 億美元，較上年增長20.47%。根據TECHCET，2021 年全球半導體光刻膠市場中，KrF 和ArF（包括immersion）光刻膠佔比分別達到34.7%和48.1%，但其相對應的國產化率分別不到5%和1%，國產替代空間廣闊。
投資建議：公司是國內半導體光刻膠龍頭，受益於各業務高景氣，以及聯營企業投資收益高增長，我們上調盈利預測。預計公司23-25 年淨利潤分別爲4.30/5.24/6.
24 億元（先前預測爲3.80/4.83/5.98 億元），對應PE 45.6/37.5/31.5 倍，維持“買入”評級。
風險提示：產品驗證進度不及預期、下游需求不及預期、產能建設不及預期