特色原料药及中间体：产能建设推进，产能逐步突破瓶颈。产能建设上，上半年7 个车间均已完成厂房建设，其中1 个车间已完成竣工验收、3 个车间正在进行试生产、1 个车间已完成设备安装、2 个车间待设备安装。随着产能陆续投产，公司主要产品产能有望逐步突破瓶颈，进一步提高市占率。公司發佈2023 年半年報：前三季度實現營業收入6.72 億元，同比增加16.22%；歸母淨利潤2.25 億元，同比增加27.25%；扣非歸母淨利潤2.12 億元，同比增加28.62%。其中第三季度實現收入2.03 億元，同比增加3.25%；歸母淨利潤0.65 億元，同比增加20.51%；扣非歸母淨利潤0.59 億元，同比增加23.58%。
3Q23 延續高速增長趨勢，利潤率穩定在較高水平，費用率控制良好。
2023Q1-Q3，毛利率分別為58.89%（yoy+3.25pct）、56.87%（yoy+11.03pct）、56.92%（yoy+7.16pct），淨利率分別為35.68%（yoy+1.20pct）、32.27%（yoy+2.60pct）、32.10%（yoy+4.60pct）。費用率：3Q23 銷售費用率為1.10%（yoy-2.73pct），管理費用率為9.17%（yoy-8.46pct），研發費用率為12.70%（yoy-0.58pct），財務費用率為-0.83%（yoy+10.20pct），財務費用率略有提升預計為匯兌損益減少所致。
特色原料藥及中間體：產能建設推進，產能逐步突破瓶頸。產能建設上，上半年7 個車間均已完成廠房建設，其中1 個車間已完成竣工驗收、3 個車間正在進行試生產、1 個車間已完成設備安裝、2 個車間待設備安裝。隨著產能陸續投產，公司主要產品產能有望逐步突破瓶頸，進一步提高市佔率。
CRO/CDMO/CMO ：專案數較多，做深大客戶，積極開拓新客戶。1H23 公司進行中的專案總數有26 個（CRO/CDMO 專案15 個、CMO 專案11 個），其中臨床階段的專案13 個，商業化階段的專案13 個。公司持續深耕全球大型製藥企業，與大客戶關係牢固，同時積極開拓創新研發型醫藥公司新業務，總體客戶數量穩步提升，客戶結構持續優化。
製劑：製劑國際化穩步推進。仿製藥方面，全資子公司麒正藥業相關生產線已通過GMP 檢查，繼續推進“高端製劑國際化專案”。高活性製劑車間、口服固體制劑間都已完成廠房建設及設備安裝。公司通過戰略合作夥伴德國藥企STADA 持續推進仿製藥國際化的進程未來有望逐步落地。創新藥方面，投資與開發引進並重，投資新藥公司與其他業務形成較好協同，1.1 類新藥布羅佐噴鈉Ⅱ期臨床試驗已結束，預計今年進入Ⅲ期臨床。
維持“強烈推薦”投資評級。公司保持較高盈利水準，製劑未來有望打開更大成長空間。預計公司23-25 年歸母淨利潤3.0/3.7/4.7 億元，對應PE28/23/18X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：研發進度不及預期，安全環保、大客戶依賴、匯率波動等風險。