業績建恩評

2023 年10 月27 日，海力風電發佈2023 年第三季度報告。公司2023 年前三季度實現營收15.5 億元，同增32.85%；實現歸母淨利潤0.65 億元，同降72.97%。其中，3Q23 公司實現營業收入5.16億元，同降0.69%；歸母淨利潤-0.70 億元，同降238.97%；扣非歸母淨利潤-0.70 億元，同降253.26%，業績基本符合預期。

經營分析

公司3Q23 業績同環比均出現一定下滑。主要原因系：（1）受“搶裝潮”期間已完工專案結算週期較長的影響，公司根據會計政策計提壞賬準備；（2）新增海上風電場整體建設仍較為緩慢，海上風電零部件廠商受下游開發進度影響較大，發貨情況不及預期、利潤規模下降；（3）公司所參股投資的海上風電場因風速條件較差，當期發電上網電量較少，投資收益相較去年大幅下降，淨利潤隨之減少；（4）公司資產折舊增加、產能利用率不飽和、行業競爭較為激烈等因素綜合影響，毛利率水準整體低於去年同期，利潤規模整體較低。預計隨著江秀克省海風專案逐步重啟、廣東省省管海域競配結果落地，阻礙海風發展的因素或逐漸掃清，海風裝機進度有望得到加速。

前三季度公司期間費用率為5.10%，較去年同期變化+2.03PCT，其中銷售費用率、管理費用率（含研發費用）、財務費用率分別為0.47%/5.06%/-0.42%，較去年同期分別變化-0.15/+0.74/+1.45PCT。

公司產能持續推進中。截至報告期末，公司擁有海力海上、海力裝備、海恆設備等多個生產基地，此外，公司規劃新增南通小洋口 基地、啟東呂四港基地、鹽城濱海基地、山東東營基地、山東乳山基地、海南洋浦基地等，各基地均在穩步推進中。

盈利預測、估值與評級

我們預計2023-2025 年淨利潤為1.88、8.78、11.95 億元，當前股價對應PE 分別為75、16、12 倍，維持“買入”評級。

風險提示

因海上風電政策導致產業投資放緩風險、原材料價格波動風險、疫情反覆風險、限售股解禁風險。