2023 年前三季度收入同比增長24.43%，歸母淨利潤同比增長43.46%。公司2023 年前三季度實現營收29.06 億元，同比增長24.43%；歸母淨利潤6.80億元，同比增長43.46%。單季度看，2023 年第三季度實現營收11.37 億元，同比增長17.68%；歸母淨利潤3.14 億元，同比增長37.94%。2023 年前三季度公司毛利率/淨利率分別為40.07%/23.44%，同比變動+4.21/+3.11 個pct；2023 第三季度毛利率/淨利率分別為42.73%/27.71%，同比變動+4.52/+4.06個pct。費用端，2023 年前三季度銷售/管理/研發/財務費用率分別為4.82%/3.47%/5.20%/-0.83%，同比變動-0.17/-0.72/+0.09/+0.86 個pct。
真空泵業務佔比提升帶動公司盈利能力持續提升。公司真空泵毛利率在40%以上，顯著高於壓縮機業務，近年來真空泵業務佔比持續提升帶動公司盈利能力持續向上。公司真空泵產品快速增長短期主要由光伏真空泵拉動，此外半導體真空泵不斷取得突破，有望進一步打開公司成長空間。光伏領域中，公司光伏真空泵受益行業高景氣+進口替代，過去4 年加速成長，已成為光伏真空泵龍頭，公司當前在單晶拉晶環節已佔據絕大部分份額，難度更大的電池片環節受益TOPCon 擴產+真空泵市佔率提升正在加速放量，整體有望持續較好增長；半導體真空泵方面，目前海外品牌佔據90%左右市場份額，隨著半導體領域國產化推進，公司市佔率持續提升，目前已獲得部分國內晶片製造商的認可，並已開始批量供貨，未來國產替代空間廣闊。
冷凍冷藏發展驅動製冷壓縮機增長，無油產品放量改善空壓機盈利能力。公司在螺桿壓縮機領域處於國內領先地位，整體業務穩健發展，2010-2022 年CAGR 約為10%，毛利率穩定在30%左右。製冷壓縮機業務中，冷凍冷藏壓縮機受益電商發展以及疫苗運輸需求，終端消費需求逐漸打開，呈現快速增長態勢，2023 年前三季度公司冷凍冷藏壓縮機保持高速增長，是製冷壓縮機增長最快的細分領域。空壓機方面，公司持續向高端壓縮機市場拓展，先後推出磁懸浮離心壓縮機、無油空壓機。目前公司無油空壓機產品逐步放量，帶動公司空壓產品增長以及空壓業務盈利能力持續改善。
風險提示：經濟復甦不及預期；真空泵業務拓展不及預期；原材料價格波動。
投資建議：公司系國內螺桿壓縮機、真空泵龍頭，傳統主業受益新產品新領域放量穩步向好，真空泵受益TOPCon 電池擴產及份額提升，半導體設備國產替代加速，考慮公司前三季度高速增長，真空泵業務訂單飽滿，我們上調公司2023-25 年歸母淨利潤至8.52/10.08/11.93 億元（ 前值：8.05/9.73/11.71），對應PE 14/12/10 倍，維持“買入”評級。