投資要點
事件：2023Q1-3 公司實現營業收入21.87 億元，同比增長109.76%；歸母淨利潤1.66 億元，同比增長185.41%；扣非歸母淨利潤1.60 億元，同比增長208.64%；加權平均ROE 同比提高5.77pct 至11.29%。
2023Q1-3 業績同比高增185%，銷售淨利率同增1.77pct 至7.53%。
2023Q1-3 公司收入和業績高增，主要系完工訂單較上年同期增多，銷售毛利率26.67%，同增0.23pct，銷售期間費用率14.46%，同降0.52pct，銷售淨利率7.53%，同增1.77pct。2023Q3 單季度營收8.55 億元，同比+130.90%，環比+13.01%，歸母淨利潤0.63 億元，同比+259.63%，環比-6.84%，銷售淨利率7.28%，同比+1.63pct。
經營性現金流淨額同比改善。2023Q1-3，1）公司經營活動現金流淨額-3.00 億元，同增37.74%；2）投資活動現金流淨額-5.05 億元，上年同期為-0.16 億元；3）籌資活動現金流淨額11.06 億元，同增151.72%。
光伏製程汙染防控設備龍頭，下游需求高增&單位價值量提升成長加速。公司憑品牌、技術、成本優勢鞏固光伏電池製程廢氣治理設備龍頭地位，受益於光伏電池擴產加速，同時新技術路線&一體化品類擴張有望帶動公司單位價值量5~11 倍提升。截至2023 年9 月底，公司已公告當年新增中標專案總金額約54.22 億元（含聯合體專案），中標專案主要為光伏&醫藥行業，約90%為EPC 專案，EPC 專案的中標進一步體現了公司在大型產業綜合配套專案中的競爭力。廣西梧州項目單GW 價值6572 萬元，阿特斯項目單GW 價值2971 萬元，驗證公司一體化模式&產業鏈延伸能力。
電池片專案投產在即，固碳業務快速推進潛力大，新成長+現金流改善可期。公司積極拓展1）光伏電池片：擬建設年產24GW 高效N 型單晶TOPCon 太陽能電池專案，是公司依託機電系統設計經驗切入下游電池片領域的戰略拓展。專案按照進度建設中，相關機電設備與生產設備已陸續進場，預計於2023 年11 月投產。2）水泥固碳&鋼渣資源化：礦粉市場規模超千億，公司首個專案已於2022 年11 月投產，截至2023Q3公司已建成投產2 條線；在建/擬建4 條線，固碳業務發展潛力大。專案可低成本捕集煙氣CO2&鋼渣資源化利用&製備低碳建築材料，隨碳市場擴容，水泥鋼鐵固碳需求將加速釋放。
盈利預測與投資評級：光伏景氣度上行，水泥固碳逐步推進，電池片專案建設順利，我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預測2.40/9.04/12.51億元，對應22、6、4 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：訂單不及預期，研發風險，行業競爭加劇。