三季度江南科友並表，收入高增長。公司發佈23Q3 季報，公司前三季度收入2.36 億元（+37.35%），歸母淨利潤0.40 億元（+33.24%），扣非歸母淨利潤0.32 億元（+35.54%）。單Q3 來看，公司收入1.33 億元（+70.30%），歸母淨利潤0.30 億元（+90.88%），扣非歸母淨利潤0.24 億元（+54.97%）。
三季度江南科友並表，帶來公司單季度收入增長明顯。
Q3 毛利率繼續提升，費用投入加大。公司Q3 毛利率達到73.95%，環比持續提升。公司新產品逐步投入市場，同時自研密碼晶片逐步完成替換大幅降低了產品成本。公司加大費用投，銷售、管理、研發費用同比增長51.17%、27.46%、45.65%。
並表江南科友增厚業績，發佈股權激勵推動江南科友再成長。公司以自有資金1.51 億元收購廣州江南科友科技股份有限公司66.9%股份，江南科友21/22 年收入為1.18/1.23 億元，淨利潤0.22/0.18 億元，三季度已並表。
密碼產品在客戶側應用粘性較高，公司通過收購快速切入金融領域。公司在9 月底發佈了針對江南科友的股權激勵，激勵對象總人數不超過28 人，全部為江南科友核心骨幹員工；擬授予的限制性股票數量為99.3 萬股，約佔公司股本總額0.87%；授予價格為每股34.10 元。考核目標為以2022 年江南科友為基數，對於23-24 年營收或者歸母淨利潤，復合增速不低於20%，二者達成其一即可。
發佈新一代自研密碼晶片，佈局車聯網安全解決方案。公司近期發佈全新的三款晶片：隨機數晶片XR100，物聯網安全晶片XT100 和XT200。其中XT200是面向物聯網等安全領域推出的低成本、低功耗密碼晶片，可用於工業互聯網、車聯網、區塊鏈、充電樁等多個場景中，已獲得多個獎項。公司也發佈了車聯網安全解決方案，圍繞“雲-車-X”車聯網架構，推出了覆蓋身分認證、指令安全、OTA 升級等多個密碼技術產品。公司與海量數據、重慶遠望等多家廠商簽署戰略合作協定，共同佈局車聯網安全。
風險提示：宏觀經濟影響IT 支出；行業競爭加劇；新業務拓展不及預期。
投資建議：維持“買入”評級。預計2023-2025 年營業收入為4.64/6.66/8.64億元，增速分別為37%/43%/30%，歸母淨利潤為1.35/2.01/2.67 億元，對應當前PE 為40/27/20 倍，維持“買入”評級。