業績簡評
2023 年10 月27 日，明陽智能發佈2023 年三季度度報告。前三季度公司實現營收209.58 億元，同降3.26%；實現歸母淨利潤12.28億元，同降65.56%；實現扣非歸母淨利潤10.75 億元，同降67.33%。
其中，3Q23 公司實現營收103.99 億元，同增40.04%；實現歸母淨利潤5.74 億元，同降48.65%；實現扣非歸母淨利潤5.38 億元，同降45.68%，業績基本符合預期。
經營分析
3Q23 盈利環比下滑。前三季度公司毛利率和淨利率分別爲15.78%/6.04%，同比分別變化-7.43/-10.37PCT。公司3Q23 毛利率爲13.17%，受制於風機價格下行，環降6.92%。
前三季度期間費用率同比小幅提升。前三季度公司期間費用率爲10.83%，較去年同期變化4.46PCT，其中銷售費用率、管理費用率（含研發費用）、財務費用率分別爲4.17%/6.57%/0.09%，較去年同期分別變化-0.29/+0.07/+0.68PCT。
海外拓展加速，日本訂單交付，韓國首獲訂單。公司獲得日本經濟產業省METI 和日本船級社ClassNK 頒發的認證併成功交付日本入善町海上風電項目，這是日本海上風電項目首次採用中國風機廠商生產的風電機組。公司加強東亞地區業務開發，首次獲得韓國訂單
光伏異質結產量利潤雙突破。公司第一條異質結電池片產線已於2023 年上半年達產，對應上半年公司光伏板塊毛利率超過2%。未來隨着銀包銅等降本技術陸續應用，光伏產品將爲公司打造第二增長曲線。
盈利預測、估值與評級
我們預計2023-2025 年淨利潤爲35、42、49 億元，當前股價對應PE 分別爲10、8、7 倍。維持“買入”評級
風險提示
人民幣匯率波動；大股東減持；限售股解禁。