电动车低电导率冷却液需求放量在即，成为公司新的盈利增长点。23年7 月1 日起，《机动车冷却液》国标正式实施，公司围绕新能源冷却系统做了产品布局，近期推出的安能低电导率专用冷却液产品，拥有龙蟠最新研发的恒安低电导缓蚀技术，可广泛应用在新能源电动车、换电重卡、储能电站、氢燃料电池、充电桩等领域。事件：10 月2 7 日，公司發佈2023 年三季度報告。前三季度公司實現營收64.92 億元，同比-34.68%；歸母淨利潤-7.27 億元，同比-202.61%。其中，23Q3 單季度實現營收26.78 億元，環比+54.76%；歸母淨利潤-0.73 億元，環比 +83.18%，較二季度大幅減虧。
經營數據環比改善，降本增效費用率降低。三季度磷酸鐵鋰正極材料產量爲3.60 萬噸，環比+5.51%，銷量爲3.30 萬噸，環比+28.74%，產銷率爲91.33%，較二季度74.85%有較大提升，實現營收21.77 億元，環比+71.42%；車用環保精細化學品總產量爲12.34 萬噸，環比+0.79%，營收4.51 億元，環比+1.24%。費用率方面，三季度管理費用環比-42.28%，財務費用環比-9.53%，銷售費用環比-0.61%；公司持續拓寬產品矩陣，研發投入進一步增加，單季度研發費用1.64 億元，同比增長22.40%。
擬赴港上市，解決海外產能建設資金。公司於10 月24 日向香港聯交所遞交了發行H 股上市的申請，融資額將用於建設印尼工廠二期項目。作爲國內首家赴海外建廠生產磷酸鐵鋰的企業，憑藉先發優勢搶佔海外市場。海外客戶的導入已有明確進展，已正式進入LGES 的供應商體系，並與其他多名國際知名電池廠進行中試。
電動車低電導率冷卻液需求放量在即，成爲公司新的盈利增長點。23年7 月1 日起，《機動車冷卻液》國標正式實施，公司圍繞新能源冷卻系統做了產品佈局，近期推出的安能低電導率專用冷卻液產品，擁有龍蟠最新研發的恒安低電導緩蝕技術，可廣泛應用在新能源電動車、換電重卡、儲能電站、氫燃料電池、充電樁等領域。
積極推動產業一體化的佈局，持續拓寬產品矩陣。公司積極從各個方面佈局，作爲行業裏唯一具有碳酸鋰加工產能的企業，加工廠已於8月16 日點火，預計在11 月會有產品產出；在磷酸鐵方面，公司規劃建設一比一配套的磷酸鐵產能；提供多樣化的LFP 正極材料，針對低溫的“鐵鋰1 號”和低成本的“再生1 號”均爲行業獨特產品。
投資建議： 我們預計2023-2025 年公司營業收入分別爲98.48/214.74/321.57 億元，同比-30.0%/+118.1%/+49.7%；歸母淨利潤分別爲-5.13/10.09/16.42 億元，同比-168.2%/296.6%/62.6%。
24-25 年對應PE 分別爲7/5 倍。考慮到碳酸鋰加工進展不及預期和計提減值準備的影響，我們下調23 年營收和利潤，營收由130.95 億元下調至98.48 億元，歸母淨利潤由-1.23 億元下調至-5.13 億元，隨着減值影響減弱，四季度業績有望逐步恢復；未來24-25 年公司海外磷酸鐵鋰產能放量在即，疊加冷卻液行業需求上升，碳酸鋰價格大幅波動對公司的影響逐步消解，維持公司“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；公司產能釋放速度不及預期。
