3Q23 業績符合我們預期
公司公佈2023 年前三季度業績:收入131.24 億元,同比+0.6%;歸母淨利潤15.06 億元,對應每股盈利0.35 元,同比-9.4%,符合預期。其中3Q23收入30.76 億元,同比+9.0%,歸母淨利潤0.68 億元,同比+36.9%。
天然氣業務方面,3Q23 公司售氣量7.70 億方,同比+30.3%,其中零售氣量4.67 億方,同比+31.1%;此外,受益於唐山LNG 項目投產,LNG 銷售量0.93 億方,同比+0.92 億方。
可再生能源業務方面,3Q23 公司發電量2,359GWh,同比-0.8%;1-3Q23平均上網電價0.44 元/KWh。
發展趨勢
唐山LNG 碼頭24-25 年負荷率情況爲市場關注要點。6 月公司持股51%的唐山LNG 碼頭一階段(產能500 萬噸/年)已投產試運行。考慮到國際LNG現貨供需情況,我們預計24-25 年公司大規模進口現貨可能性相對較低,據此我們認爲公司仍需通過新增長協(目前在手100 萬噸/年)/對外租賃窗口期等方式,確保唐山LNG 碼頭負荷率維持在相對合理水平以保證盈利。
調峯能力爲公司可再生能源業務重要核心競爭力。我們認爲隨着國內風光裝機量的增長,調峯能力對各發電公司可再生能源業務發展的重要性愈發突出。
目前公司持有豐寧抽蓄電站(裝機容量3.6GW)20%股權,並正積極獲取新的抽水蓄能/燃氣發電調峯項目,其中保定淶源黃花灘1.4GW 抽水蓄能項目已上報國家能源局審核,我們認爲調峯資產的逐步投產不僅可爲公司帶來新的利潤增量,也有望逐步帶動公司在運營新能源項目回報率穩步提升。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2023/2024 年13.8 倍/11.3 倍市盈率。當前H 股股價對應2023/2024 年4.0 倍/3.2 倍市盈率。A 股維持跑贏行業評級和10.00 元目標價,對應16.6 倍2023 年市盈率和13.6 倍2024 年市盈率,較當前股價有20.9%的上行空間。H 股維持跑贏行業評級和3.50 港元目標價,對應5.2 倍2023 年市盈率和4.1 倍2024 年市盈率,較當前股價有29.6%的上行空間。
風險
天然氣價格大幅波動,可再生能源補貼回收不及預期。