事件：近日，秀克州銀行披露2023年三季報：前三季度歸母淨利潤同比+21.36%（2023H1 同比+21.00%）；營業收入同比+1.81%（2023H1 同比+5.30%）；累計年化加權ROE 13.12%（2023H1 年化加權ROE 13.70%），同比+91bp。

點評：

營收增速有所放緩，利潤增速繼續上行。前三季度秀克州銀行營收同比增速較上半年-3.49pct 至1.81%；歸母淨利潤同比增速較上半年+35bp 至21.36%。公司利潤保持較快增長，主要得益於撥備反哺和規模擴張，緩解了息差下行的壓力；利潤增速邊際加速，主要源自撥備反哺力度加大，對沖了息差下行的負面影響。

淨息差環比收窄，公司信貸景氣度較高。前三季度秀克州銀行淨息差較上半年下降3bp 至1.71%。根據我們測算，這是生息資產收益率下降和計息負債成本率上升共同所致。資產端，Q3 末信貸總額同比增長18.00%主要源於對公業務較快增長，對公貸款佔比較Q2 末提升1bp；貸款佔生息資產的比例較Q2 末提升66bp。負債端，存款總額同比增長18.51%主要源自個人存款提振，個人存款佔比較Q2 末提升1.44pct；存款佔計息負債的比例較Q2 末下降78bp。

不良率持續下行，資本合理充裕。2023Q3 末不良率環比下降2bp 至0.84%，創上市以來新低；關注類貸款佔比環比上升11bp 至0.84%，但仍處於上市銀行較低水準。由於Q2 末逾期90 天以上貸款佔不良貸款的比值僅為67.22%，我們認為公司貸款分類較為嚴格，隱性不良貸款生成壓力不大。此外，Q3 末撥備覆蓋率環比提升12.28pct 至524.13%，抵禦風險能力和反哺利潤空間進一步增強，資產質量穩健。Q3 末公司核心一級資本充足率環比提升1bp 至9.37%，距離監管底線仍有一定緩衝安全墊，且公司尚有約49.99 億元可轉債未轉股，資本仍有補充空間。

盈利預測：秀克州銀行區位優勢突出，資產質量紮實且資本合理充裕，以數位化轉型為“主軸戰略”，逐步實現“質量驅動增長”模式轉變。公司經營有望穩中求進、提質增效，我們看好公司未來的發展前景，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤同比增速分別為21.63%、20.05%、18.67%。

風險因素：經濟超預期下行，政策出臺不及預期，資產質量顯著惡化等