事件：10 月26 日，建設銀行發佈23 年三季報。23Q1-3 累計實現營收5884億元，YoY-1.3%；歸母淨利潤2554 億元，YoY+3.1%；不良率1.37%，撥備覆蓋率243%。
其他非息收入表現亮眼，歸母淨利潤穩步增長。23Q1-3 累計營收、歸母淨利潤同比增速較23H1 分別-0.7pct、-0.3pct。營收分項來看，23Q1-3 淨利息收入同比-3.1%，主要壓力或源自淨息差收窄。非息收入方面，23Q1-3 中收整體平穩，增速較23H1 基本持平；其他非息收入增速較高，23Q1-3 同比+40%，主要由投資收益上升，及其他業務收入增長拉動。23Q1-3 累計信用減值損失同比-12.1%，利潤空間得以釋放，23Q1-3 歸母淨利潤實現同比+3.1%。
信貸穩健擴張，積極服務實體。23Q1-3 總資產、貸款總額同比+10.3%、+12.8%，同比增速較23H1 分別-3.2pct、-0.6pct。結構上，公司積極服務實體，重點領域信貸增速較高，23Q1-3 涉農貸款、綠色貸款餘額較上年末分別增加25.7%、32.9%。
淨息差略有收窄，降幅企穩。23Q1-3 淨息差較23H1 微降4BP 至1.75%，息差雖仍處下行趨勢，但降幅已經逐漸縮窄企穩。資產端，經濟回暖復甦有望推動信貸規模穩步增長，或一定程度上緩解貸款定價下行對資產收益產生的負向作用。負債端，雖然存款定期化趨勢持續，但存款掛牌利率調降有望減輕存款成本壓力。
不良率低位運行，資產質量穩健向好。23Q3 不良率與23H1 持平於1.37%，保持穩健下行趨勢。風險抵補能力充足，23Q3 撥備覆蓋率爲243%，撥貸比相比23H1 微降1BP 至3.33%。
投資建議：積極服務實體，資產質量穩健
建設銀行23Q1-3 歸母淨利潤穩定增長，雖然非息收入增長難敵淨利息收入下降，但伴隨需求恢復，信貸投放穩步增加，淨息差收縮企穩，營收有望改善；不良率穩處低位，風險抵補能力紮實；展現大行擔當，始終堅持高質量服務實體，“住房租賃+普惠金融+金融科技”三大戰略穩步推進打造服務矩陣，未來有望持續穩健成長。預計23-25 年EPS 分別爲1.34、1.41、1.51 元，2023 年10 月27 日收盤價對應0.5 倍23 年PB，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行；資產質量惡化；行業淨息差下行超預期。