事件：利仁科技公佈2023 年三季度報告。公司2023 年前三季度實現收入3.2 億元，YoY-31.8%；實現歸母淨利潤0.2 億元，YoY-59.5%；經折算，Q3 單季度實現收入0.7 億元，YoY-43.4 %；實現歸母淨利潤-205.2 萬元，YoY-141.3 %。公司正在持續擴充廚房小家電、生活電器、廚具等品類，加大對抖音等新興渠道的佈局，收入增速有望迎來回升。
Q3 收入有所承壓：Q3 公司整體收入同比下降主要受空氣炸鍋、多功能鍋拖累。因疫情透支空氣炸鍋需求等因素影響，國內空氣炸鍋行業景氣較低。
根據奧維雲網數據，Q3 國內空氣炸鍋線上零售量YoY-49%。根據久謙數據，2023Q3 公司線上銷售額YoY-31%。分品類來看，2023Q3 公司電餅鐺/空氣炸鍋/多功能鍋的線上銷售額分別YoY-6%/-84%/-71%。
Q3 盈利能力同比下降：Q3 公司淨利率為-2.8%，同比-6.7 pct。Q3 公司淨利率轉負，主要是因為：1）公司通過降價來處理空氣炸鍋等滯銷庫存。
Q3 公司毛利率為22.5%，同比-6.2 pct；2）職工薪酬、房租物業水電費等管理費用支出偏剛性，收入規模下降後，Q3 管理費用率同比+4.4 pct。
Q3 經營活動淨現金流同比增加：公司Q3 經營活動淨現金流同比+0.2 億元，主要是因為公司正在清理產品庫存，減少原材料採購金額。Q3 公司購買商品、接受勞務支付的現金同比-0.4 億元。
投資建議：作為國內電餅鐺的開拓者，利仁是電餅鐺細分市場的龍頭。
產品方面，公司在廚房小家電領域儲備了較多新品，正積極向生活電器、炊具等新品類延伸。渠道上，公司正在加大對抖音、快手等新興渠道的投入力度。在新品和新渠道的拉動下，公司收入有望迎來修復。預計公司2023年~2025 年的EPS 分別為0.22/0.37/0.47 元，維持買入-A 的投資評級，給予2024 年90 倍的本益比，相當於12 個月目標價為33.37 元。
風險提示：原材料價格上漲風險，市場競爭加劇風險。