事件
2023 年10 月26 日，公司公告，2023 年前三季度營收9.15 億元，同比+18.46% ， 歸母/ 扣非淨利潤1.92/1.88 億元，同比-2.95%/+3.59%。2023 年三季度營收3.27 億元，同比+20.38%；歸母/扣非淨利潤0.82/0.83 億元，同比-3.82%/-4.09%。業績符合預期。
點評
原料藥與製劑放量迅速，在建工程進度符合預期。（1）公司主營業務收入分為產品銷售收入、權益分成收入和技術收入。2023 年1-9 月，公司產品銷售收入7.76 億元，同比+12.32%；其中，原料藥產品收入6.74 億元，同比+9.71%；製劑產品收入1.02 億元，同比+33.34%，製劑產品收入佔產品銷售收入的13.15%，同比增長2.07 個百分點。技術收入0.82 億元，同比+59.79%；權益分成收入0.45 億元，較上年同期增長75.04%。（2）在建工程：泰興原料藥和製劑生產基地（一期）已完成環保竣工驗收，二期專案前期試生產資料準備完成，準備申報中。博瑞（山東）原料藥一期專案已具備試生產條件。未來隨著公司在建工程逐步投產，有望為公司進一步貢獻業績增量。
原料藥與製劑陸續上市，創新研發進展順利。（1）國內註冊：3Q23年，溴夫定原料藥取得化學原料藥上市申請批准通知書，吸入用布地奈德混懸液、瑞加諾生注射液、瑞加諾生原料藥等9 個產品在國內申報；國際註冊：3Q23 年，磺達肝癸鈉注射劑向美國遞交ANDA，碘普羅胺原料藥向歐洲遞交CEP。（2）目前，噻託溴銨奧達特羅吸入噴霧劑、噻託溴銨吸入噴霧劑、沙美特羅替卡鬆吸入粉霧劑已完成工藝驗證，噻託溴銨吸入粉霧劑已完成中試；注射用BGC0228處於臨床Ⅰ期試驗階段，目前正在125mg/m?劑量水準開展劑量擴展研究，擴展瘤種包括宮頸癌、卵巢癌和胃食管癌等，已完成13例受試者入組給藥；BGM0504 注射液減重和2 型糖尿病治療兩項適應症已獲得Ⅱ期臨床試驗倫理批件，2 型糖尿病治療及減重適應症的Ⅱ期臨床已開始入組。
盈利預測、估值與評級
我們維持盈利預測，預計2023/24/25 年營收12/14/16 億元，同比增長18%/13%/17%；歸母淨利潤2.5/2.9/3.5 億元，同比增長2%/18%/19%。維持“買入”評級。
風險提示
產品銷售增長不達到預期、產能投建低於預期、創新藥研發不及預期等風險。