1-3Q23 業績符合我們預期
公司公佈1-3Q23 業績：1-3Q23 公司實現收入11.52 億元，同比+17.1%，歸母淨利潤1.45 億元，同比+53.9%；3Q23 單季實現收入4.40 億元，環比+15.0%，歸母淨利潤0.61 億元，環比+28.9%，符合我們預期。
盈利能力優化，互聯線束佔比或有提升。1-3Q23 公司實現毛利率22.5%，同比+7.24ppt，淨利率12.6%，同比+3.01ppt，主要受益於接線盒原材料價格較上年大幅下跌，同時價格端相對穩定。3Q23 公司單季度毛利率23.86%，淨利率13.81%，環比分別提升2.04/1.49ppt，盈利能力進一步提升，我們認為主要由於盈利能力更強的互聯線束業務收入佔比進一步提高。
期間費用投入提升，經營性現金流略有承壓。1-3Q23 公司期間費用率同比+2.96ppt 至8.04%，其中銷售/管理/研發/財務費用分別同比+0.08/+1.20/+1.25/+0.43ppt 至0.25%/3.85%/4.77%/-0.83%，我們認為管理與銷售費用率同比提升均受公司計提股份支付影響，研發費用率同比提升主要由於公司持續推進產品迭代及新業務開發。1-3Q23 公司經營性現金流由正轉負至-1.03 億元，我們認為主要由於公司處於規模擴張期，需提供給下游元件一定賬期，因而存在一定營運資金缺口。
發展趨勢
接線盒業務穩健增長，看好海外建廠增強競爭力。當前公司儲備產能較豐富，我們認為二極管接線盒方面公司與下游元件廠均構建良好合作關係，同時公司持續推進越南產能建設，據公司9 月公告，其越南全資孫公司已完成註冊登記手續，我們看好越南產能逐步投產以適配東南亞元件廠輔材需求，對出貨量增長形成保障。產品迭代方面，公司持續推進晶片接線盒市場開發，智慧接線盒已有技術儲備，我們認為公司在研發方面也具備較強市場競爭力。
互聯線束業務高增長，有望持續增厚利潤。公司互聯線束為非標定製產品，因可節省人力成本而在海外市場應用較多，當前主要用於美國地面電站，盈利能力高於接線盒，受益於美國地面電站起量及政策要求，公司互聯線束業務2Q23 起迎高增長。我們看好元件跌價後，海外地面電站需求進一步釋放，並帶動公司互聯線束業務持續高增。
盈利預測與估值
基本維持2023/2024E 淨利潤2.20/3.13 億元不變，當前股價對應2023/2024 年22/15x P/E，維持跑贏行業評級和56 元目標價，對應2024年22x P/E，較當前有41%的上行空間。
風險
下游需求不及預期，現金周轉風險，貿易政策風險。
白鷺