公司今年以来营业收入连续实现平稳增长，2023Q1-Q3 单季度的营收同比增速分别为2.25%、8.96%、11.09%，呈现加速向上的经营趋势。公司利润端出现大幅下滑，主要是由于股权激励摊销费用的拖累，经过公司测算，如果剔除股权激励影响，2023Q3 实现归母扣非净利润0.24 亿元，同比增长51.33%，2023Q1-Q3 实现归母扣非净利润1.40 亿元，同比增长142.67%。根据股权激励方案，摊销费用的影响主要集中在2023 年和2024 年，由于激励对象主要是针对管理层和业务骨干，摊销费用对于公司的影响主要体现在管理费用的增加，2023Q1-Q3 公司管理费用达到4.40 亿元，同比增长44.11%。股权激励摊销费用对于现金流量表没有影响，2023Q1-Q3 公司累计实现经营现金流净额1.79 亿元，同比增长83.54%。事件：2023 年10 月25 日，公司發佈2023 年第三季度報告。
2023Q1-Q3 公司實現營業收入25.07 億元，同比增長7.51%；實現歸母淨利潤0.33 億元，同比下滑70.34%；實現扣非歸母淨利潤0.30億元，同比下滑48.41%。2023Q3 單季度公司實現營業收入9.00 億元，同比增長11.09%；實現歸母淨利潤-0.24 億元，同比下滑137.87%；實現扣非歸母淨利潤-0.19 億元，同比下滑222.60%。
剔除股權激勵影響，業績實現平穩增長。
公司今年以來營業收入連續實現平穩增長，2023Q1-Q3 單季度的營收同比增速分別為2.25%、8.96%、11.09%，呈現加速向上的經營趨勢。公司利潤端出現大幅下滑，主要是由於股權激勵攤銷費用的拖累，經過公司測算，如果剔除股權激勵影響，2023Q3 實現歸母扣非淨利潤0.24 億元，同比增長51.33%，2023Q1-Q3 實現歸母扣非淨利潤1.40 億元，同比增長142.67%。根據股權激勵方案，攤銷費用的影響主要集中在2023 年和2024 年，由於激勵對象主要是針對管理層和業務骨幹，攤銷費用對於公司的影響主要體現在管理費用的增加，2023Q1-Q3 公司管理費用達到4.40 億元，同比增長44.11%。股權激勵攤銷費用對於現金流量表沒有影響，2023Q1-Q3 公司累計實現經營現金流淨額1.79 億元，同比增長83.54%。
盱眙恆山腫瘤醫院開工，醫院擴建專案不斷落地。
新里程集團捕手上市公司以來，積極推動現有醫院擴建專案不斷落地，打造區域醫療中心，更好的服務當地患者。公司官網顯示，2023年10 月12 日，盱眙恆山腫瘤醫院綜合體建設正式開工，該專案總投資11.6 億元，總用地面積36.5 畝，總建築面積13.8 萬平方米，設置床位600 張，專案建成後將以腫瘤治療和康復為特色，和盱眙縣中醫院現有院區形成戰略協同。2023 年中報顯示，泗陽醫院新院區新增800 張床位已經開始逐步投入使用，盱眙恆山腫瘤醫院預計新增600 張床位，崇州二院新院區預計新增800 張床位，上市公司旗下醫療機構存在進一步擴張的潛力。
投資建議：如果不考慮外延並購，我們預計公司2023 年-2025 年的營業收入分別為34.64 億元、39.96 億元、47.45 億元，歸母淨利潤分別為2.02 億元、2.76 億元、3.95 億元（經營性淨利潤，不考慮股權激勵攤銷費用），對應的PE 估值水準分別為52.9 倍、38.9 倍、27.1 倍，給予買入-A 的投資評級，12 個月目標價4.00 元，對應2024年50 倍的PE。
風險提示：資產注入不及預期；醫院擴建專案進展不及預期；利率波動導致的債務風險；醫療安全事故風險。
