業績建恩評

2023 年10 月27 日公司披露三季報，2023 年前三季度實現營業收入19 億元，同比減少5.7%，歸母淨利潤2 億元，同比減少18%；其中3 季度單季度實現營業收入6.5 億元，同比增長3.6%，環比增長8.5%，歸母淨利潤6638 萬元，同比增長18.7%，環比增長11.4%。

經營分析

產品價格小幅回升，盈利能力向上修復。公司核心產品脂肪胺下游主要為農藥、醫藥行業，受下游需求和成本端影響產品銷售單價有所回落，有機溶劑系列產品價格同樣震蕩向下，前三季度公司脂肪胺、有機溶劑、香精香料的銷售均價分別為12281、7799、34455元/噸，同比變化分別為-11.4%、-4%、-2.5%。從3 季度單季度數據來看，產品銷售價格環比有所改善，脂肪胺銷售均價為12298 元/噸，同比下滑2.4%，環比提高6.5%；有機溶劑銷售均價為7830元/噸，同比下滑4%，環比提高6.3%；香精香料銷售均價為33156元/噸，同比下滑8%，環比下滑2.5%；毛利率也從2 季度的22.7%向上修復至3 季度的26.2%。

投資實施廢舊極片及電池資源迴圈利用專案，鋰電業務佈局繼續優化。公司過去涉及到的鋰電行業相關業務主要是萃取提鋰服務，在工藝技術方面和鋰電回收有一定的協同性，近幾年通過不斷優化萃取提鋰技術，提高了鋰的整體回收率，依託技術優勢快速搶佔先機。為進一步推進公司戰略發展，拓展上下遊產業領域，公司控股子公司浙江新耀迴圈科技計劃投資6 億元，規劃建設廢舊極片及電池資源迴圈利用專案含生產裝置、輔助生產裝置及服務性設施等。一期專案1 萬噸廢舊電池LFP 極片，建設週期預計12 個月；二期專案4 萬噸廢舊電池LFP 黑粉，建設週期預計18 個月。

盈利預測、估值與評級

公司為國內低碳脂肪胺龍頭企業，香精香料業務綁定海外巨頭，主營業務雖然短期承壓但整體穩定性相對較好，鋰電回收業務板塊長期成長可期。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.89 億元、3.85 億元、4.45 億元，當前市值對應PE 估值分別為19.3/14.49/12.53 倍，維持“買入”評級。

風險提示

新增產能釋放不及預期；原材料價格大幅波動；萃取法提鋰訂單不及預期；鋰電回收專案進展不及預期；人民幣匯率波動。