三環集團發佈2023 年三季報。公司2023 年前三季度實現營業收入41.06 億元，同比增長3.85%；歸母淨利潤11.42 億元，同比下降8.10%；扣非後歸母淨利潤8.78 億元，同比下降15.76%。23Q3 單季度實現營業收入14.77 億元，同比增長39.30%；歸母淨利潤4.11 億元，同比增長35.44%；扣非後歸母淨利潤3.09 億元，同比增長32.44%。
電子陶瓷產品佈局全面，持續受益下游成長。公司作爲國內電子陶瓷材料龍頭企業，持續推進垂直一體化與平台多元化佈局，產品包括電子元件及材料、通信部件、半導體部件等，佈局全面，應用廣泛。隨着5G、物聯網及汽車等產業快速發展，消費電子逐步復甦，被動元器件、通訊部件和半導體的市場需求不斷增加，公司各項業務有望迎來持續成長。
技術持續突破，鞏固並提升市場地位。公司堅持以科技創新爲動力，在原有的技術積累上繼續優化和延伸，進一步提高產品競爭力，鞏固並提升市場地位。公司MLCC 產品不斷朝着高容化、微型化、高可靠等方向發展，根據公司年報及2023 年5 月投資者交流公告，目前公司5G通信基站用高容量MLCC 已批量供貨，車載用高容量MLCC 已通過車規體系認證，部分常規容量規格已開始導入汽車供應鏈；陶瓷燃料電池應用系統SOFC 的裝機容量達到210KW，相關合作示範應用項目相繼通過驗收，並開發50kW SOFC 系統；主營產品陶瓷插芯、片式電阻器陶瓷基板不斷提升技術水平、保持優勢。
盈利預測與投資建議。預計公司23~25 年EPS 分別爲0.86/1.09/1.40元/股，由於公司行業地位領先，MLCC 產品在高容量、小尺寸的研發上取得重大進展，考慮可比公司估值，給予公司23 年40X PE 估值，合理價值爲34.46 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。技術快速更迭風險、行業競爭風險、市場需求風險。