事件：
2023 年10 月25 日，公司發佈2023 年三季度報告。2023 前三季度公司實現營業收入55.01 億元，同比增長51.04%；實現歸母淨利潤4.45億元，同比增長54.39%；實現扣非歸母淨利潤4.21 億元，同比增長56.84%；實現基本每股收益0.96 元，同比增長54.84%。
收入持續快速增長，資產減值損失影響Q3 淨利潤：
公司在“科華數據”“科華數能”為主的“雙子星”戰略佈局下，積極發揮公司在技術、產品、解決方案、服務等方面的優勢，不斷推進產品創新，積極開拓海外市場及新業務的發展空間，實現公司經營業績快速增長，其中新能源業務增長較快。2023 前三季度公司實現營業收入55.01 億元，同比增長51.04%；實現歸母淨利潤4.45 億元，同比增長54.39%；實現扣非歸母淨利潤4.21 億元，同比增長56.84%。其中Q3 單季度實現營業收入21.05 億元，同比增長47.25%； Q3 公司資產減值損失與信用減值損失合計5388 萬元，同比增長589%；受資產減值損失大幅增加影響，Q3 單季度公司實現歸母淨利潤1.23 億元，同比增長0.96%。
全球首發125KW UPS 功率模塊，液冷解決方案服務於高密度服務器：
根據公司公眾號，在算力提升方面，公司全球首發的125KW UPS 功率模塊，在功率密度上率先突破，填補行業空缺，以更高的效率更高的安全性更好滿足高算力數據中心供配電需要。同時，數據中心支持超高電力、超高功率機櫃定製，配合高效散熱技術，能夠支持高算力、高性能服務器的運轉。在節能減排方面，科華推出抽屜式液冷、機櫃式液冷、液冷微模塊等液冷產品，能夠滿足高功率、高密度機櫃散熱的同時，極致降低PUE 值。科華數據Wise Cooling 液冷解決方案專為高密度服務器設計，從冷板式液冷解決方案到浸沒式液冷解決方案，全方位服務於高密度服務器，通過液冷機櫃、內部迴圈，換熱冷卻、內外控制等設備，解決服務器熱點問題，營造晶片低溫環境，延長其使用壽命，同時可超頻運行，從而提升算力輸出。科華冷板式液冷解決方案不僅適用於新建大型數據中心，對於老舊機房改造，可實現系統PUE＜1.2，應用場景廣泛，性能表現優異。嘉庚創新實驗室智算中心引用科華400kw 液冷CDU，單機櫃功率密度最高可達50kw，可以實現PUE＜1.2。
位居中國大型零售數據中心企業第一位，積極佈局算力解決方案：
根據公司公告，作為行業領先的數據中心綜合服務提供商，公司在北、上、廣等地擁有 9 大數據中心，自持機櫃數量 3 萬多個，主要客戶包括三大運營商、騰訊、華為雲等大型互聯網企業、各大金融機構、政府機關等。根據公司公眾號與近期第三方機構沙利文的研究報告，公司以 80%的平均上架率位居中國大型零售數據中心企業第一位。今年以來公司積極佈局算力業務，在北上廣數據中心佈局了算力業務產品技術。目前公司與騰訊、燧原科技、沐曦、億鑄科技等企業均有合作，推出 AI 裸金屬租賃、GPU 算力池、雲上彈性算力、AI 算力服務平臺等多種算力的行業解決方案，同時提供高電機櫃託管、互聯網接入、專線傳輸、雲專線、SD-WAN 組網、多雲連接平臺等產品和服務，結合科華自有的液冷、光伏、儲能等綠色節能技術，滿足客戶AI 應用場景高算力、低延時、綠色低碳、安全可靠等方面的需求算力相關業務有望為公司未來發展增添動力。
投資建議：
公司是用電側發電側雙料強者的高科技公司，我們預計公司2023 年-2025 年收入分別為86.24/114.64/154.16 億元， 同比增長52.7%/32.9%/34.5%；歸母淨利潤分別為6.76/9.08/12.37 億元，同比增長172.2%/34.3%/36.3%。對應EPS 分別為1.46/1.97/2.68 元。
我們給予公司2023 年22 倍PE，對應目標價32.12 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：國內產業政策不及預期、新能源行業發展不及預期、市場競爭加劇、資產減值損失、海外需求不及預期的風險